银行行业类货基转型报告：资产端变化（34页）

类货基规模扩大，在净值化转型中撑住了非保本理财规模。根据银行 业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告（2019）》，2019 年末，净值型产品存续余额 10.13 万亿元，同比增加 4.12 万亿元， 增长 68.61%；预期收益型(非净值型)产品存续余额 13.27 万亿元，同 比减少 2.74 万亿元，降幅 17.13%。其中，现金管理类理财产品存续 余额 4.16 万亿元，占净值型理财产品存续余额达 41.04%，同比提升 1.93pct。尽管收益率优势有所收敛，类货基收益率中枢仍比公募货基高约 80BP。 选取 688 只公募货基与类货基样本，对比二者截至 11 月 25 日的年化 收益率。画出分布图后发现，以 0.2%为步长，公募货基收益率在 2.2%- 2.4%区间较为集中，类货基在 3.0%-3.2%区间较为集中，两个区间相 差 80BP。

类货基产品在收益率上相较公募货基产品仍有优势，但与 2019 年 7 月 3 日统计的 100BP 相比有收敛趋势。受收益率降低影响，类货基对客吸引力降低，部分产品资产规模减小。 部分类货基产品 20Q3 资产规模有所下降，从 25 支类货基样本中选取 19Q3-20Q3 资产净值披露数据齐全的 11 只产品（其余产品因缺乏季度 数据无法求和），对他们的资产净值求和发现，这 11 只产品 19Q4 资 产净值总额 6935.9 亿元， 20Q1 资产净值总额 7143.8 亿元，20Q2 资 产净值总额 7012.8 亿元，较上季度减少 130.9 亿元，20Q3 资产净值 总额 6816.4 亿元，较上季度减少 196.4 亿元。为控制现金管理类理财产品带来的系统性风险，银保监会和央行在 2019 年 12 月 27 日颁布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事 项的通知（征求意见稿）》，过渡期自通知施行之日起至 2020 年底。

其 内容主要包括以下几点：  （一）投资范围：将投资范围限于现金，期限在 1 年内（含 1 年）的 银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单，剩余期限在 397 天 内（含 397 天）的债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产 支持证券等具有良好流动性的货币市场工具。并且明确规定现金管理 类产品不得投资于信用等级在 AA+以下的债券、资产支持证券。 （二）投资集中度：每只现金管理类产品投资于同一机构发行的债券 及其作为原始权益人的资产支持证券的比例合计不得超过该产品资 产净值的 10%，投资于所有主体信用评级低于 AAA 的机构发行的金融 工具的比例合计不得超过 10%，投资于有固定期限银行存款的比例合 计不得超过 30%，投资于主体信用评级为 AAA 的同一商业银行的银行 存款、同业存单占该产品资产净值的比例合计不得超过 10%；全部现 金管理类产品投资于同一商业银行的存款、同业存单和债券，不得超 过该商业银行最近一个季度末净资产的 10%。