连锁药店行业研究报告（68页）

当前药店是医药销售第二大终端，2017 年实体药店营收规模约3700 亿元。由于中国长期实行以药补医机制，医院是药品主流消费渠道（第一终端），药店是第二终端，占全国1.4 万亿药品终端销售的22%左右（2017 年）。2017 年，零售药店中，实体药店市场规模约3700 亿，药品占比约80%；医药电商总规模约310 亿，药品占比约45%（为行文方便，以下“药店”概念仅指实体药店）。

长期看，药店有望成药品第一终端，空间可达万亿级别。为规避以药养医的道德风险，医药分开在大部分发达国家是常态，药店也是常见的药品销售第一终端。比如，日本医疗药品（绝大部分为处方药为）最大的销售渠道为调剂药局，占比为54.3%（Crecon R&C，2014），医疗机构渠道不足一半；美国最大的处方药销售渠道为零售药店和邮购药房，合计占比高达83.3%（IMS，2015），两国处方药销售药店份额均远高于中国（18.8%，门诊处方药）。随中国医药分开政策的推进，我们认为国内药店也有成为药品销售第一终端的潜力。目前国内药店处方药市场规模约1200 亿元，不考虑行业的基础需求增长，仅考虑处方药药店渠道占比可达到美日水平，则国内药店整体市场空间就可达6147~8148 亿元。

药店行业增速基本稳定在10~13%之间，增长稳健（药店行业增速长期稳健，且逐步快于医院终端）。近年来，医药行业整体增速在招标降价和医保控费的影响下持续放缓，医院端药品市场规模增速放缓更快，已从2012 年20%左右增长下滑到2017 年8%，而药店端受控费政策影响较小，增速虽有下滑，但整体保持稳定，介于9-13%之间。事实上，药店渠道是目前国家在推进医药分开背景下重点鼓励支持的子行业，具体包括试点电子处方外流、试点慢病长处方、推进药店分类管理等，同时药品招标限价压力之下，上游厂家开发药店渠道的意愿也逐年提升，可以预期在医药行业整体增速下行的大背景下，未来药店行业将长期景气。