直播行业报告：回归理性（24页）

行业洗牌局部利好头部平台发展。直播平台之间的差异较大，资质较全和内容、流量丰富的头部平台拥有用户优势影响较小，而倒闭的直播平台多为传统秀场直播平台或者人气不足的垂直细分领域的中小型直播平台。我们认为深度调整后行业会更趋于健康，且尾部大量淘汰平台释放的用户会成为头部平台潜在的市场空间。

头部企业2018 年将陆续上市实现跨越。2018 年斗鱼、虎牙、映客、花椒被爆纷纷准备IPO，背后一方面是资本市场政策对独角兽和新兴经济模式的开放，更重要的因素在于从上市公司陆续公布的2017Q4 和2018年Q1 预告数据看，头部平台公司的业绩呈现40-60%加速现象，而且BAT 陆续投资直播公司将进一步加速直播行业经营和盈利模式成熟。

类比光伏、新能源等新产业，从萌芽到回归理性成长。类比光伏、新能源等新产业，从萌芽到回归理性成长。从产业发展规律可类比光伏、新能源汽车等，即在行业初步爆发呈现无序竞争，市场和资本给予过高的期望，然后在政策扶持下降或监管加强或竞争加剧产生第一轮去泡沫化，而行业出清后真正具备技术、实力的公司将迎来真正成长期。我们认为直播行业同样如此，且本身的轻资产属性和2018 年的盈利加速，直播行业2018 年将触底反弹迎来真正成长。

2017 年调整主因是供给测的政策收紧，盈利是次因。2015 年以来，伴随着网络直播行业的火热，出现了很多次直播不和谐、不文明的问题。2016 年下半年，国家新闻出版广电总局、国家互联网信息办公室、文化部等相关政府部门分别下发通知和规定办法，对网络直播进行管理和规范，如2016 年9 月，国家新闻出版广电总局发布通知要求开展网络视听节目直播服务，必须持有《信息网络传播视听节目许可证》，并对机构和个人主播设置了准入门槛，一方面是证书要求，另一方面是直播内容规范。2017 年初，国家相关部门就开始严查“无证”及违规直播平台，9万个直播间被关闭，超过3 万个账号被封禁，还有一些小型直播平台将被清退。天鸽、斗鱼等头部平台已经开始使用“智能算法+人工监测”的方法保证直播内容的合规，降低监管风险。