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风电零部件行业报告(22页)

行业报告下载 2019-08-09 25 管理员

我们认为风电零部件的研究框架无非还是分析供需两端,需求更多的是看行业,这方面的研究报告很多,我们也就不再赘述。对于供给端来说,我们认为所有的风电零部件可以分为两大类,一类是资产较重、产能约束较强的,另一类是资产较轻、产能约束较弱的,后者一般不会有供不应求的问题;前者中,还可以按照两个维度分析,第一是环保,部分风电零部件在生产过程中有环保约束,扩产受限,部分环保不达标的小厂容易被关停;第二是技术迭代,随着主机的升级,零部件也需要同步进行技术换代,如果零部件迭代速度比较快的话,部分技术跟不上的落后产能就会自动消亡。此外,零部件的专用性对供需也有影响,如果该零部件是通用型的,风电在下游中的占比很低,那么风电需求即使大幅增加,对其供需格局的改善也是不大的。不难看出,产能约束强、有环保约束、技术迭代快的专用型零部件是我们追寻的对象,在需求回升的时期盈利弹性也是最大的。第一类是专用型的零部件,即产品只能用于风电,叶片、齿轮箱、机舱罩、塔筒都是这一类(严格的讲塔筒不算零部件,属于和风机并列的主材);

第二类是专用性比较强,但也能生产其他领域产品的零部件,如主轴、铸件、变流器,生产变流器的公司也会同时生产光伏逆变器、工业控制用的变频器等,主营风电主轴的通裕重工,其锻件也用于其他领域,例如水电、压力容器、船舶等,主营铸件的日月股份,其锻件也用于注塑机领域等;

第三类是通用型的零部件,主要是轴承和电机,轴承除了风电外,铁路、各种作业机械、机床都会用到;电机也是一样,风电会用到,火电、核电、光热发电也都会用到。由于供需格局的边际改善不会很大,我们后续也不再对这种通用型的零部件做进一步的分析。可见,大部分风电零部件的固定资产周转率在 2.5 到 3 之间,资产整体都是偏重的。只有变流器环节属于轻资产,9 亿的营业收入,对应的固定资产仅仅三四千万,变流器偏软件,产能上的限制非常少。另外,从人均产出的维度,叶片、机舱罩、铸件都比较低,不到 100万元;塔筒最高,人均 300 万元,主轴、变流器也有 140 万元左右。因此叶片、机舱罩、铸件的自动化程度是比较低的,偏劳动密集型,其产能的发挥会比较依赖于熟练工人。主轴的自动化程度相对高一些,但部分环节也依赖于工人,变流器虽然人均产值不算高,但其人员主要是研发和行政人员,生产人员并不多。

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标签: 新能源|电力|电池

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