快时尚行业研究报告：中国业务境况深度解析，优衣库的辉耀与GAP的黯灭（29页）

中国服装市场增速有所放缓，但仍是一个充满吸引力的市场。以服装零售总额(限额以上企业)计算，中国服装行业在 2006-2012 年期间，经历了一波迅速的增长。期间服装行业总体增速在 20%+，在此期间，各国服装品牌均进入中国市场，共享快速增长阶段，而 2015 年之后，整体增速趋于平缓，在 6%-8%，这是正常的发展阶段演进。而快速增长阶段演进为稳定增长阶段之后，就是考验各个品牌真正运作能力的时候。但需要注意的是，这个阶段，6%-8%整体增速的中国服装市场，在世界范围内，仍然是一个充满吸引力的市场。

从总体量来看，四大快时尚集团现时点来说可以说是同一量级。下图中可以看出，四大快时尚集团的销售额可以说是同一体量量级，以美元计算（可能有一定汇率误差），2018 财年中，GAP 营收约 159 亿美元，H&M营收约 244 亿美元，Inditex(ZARA)营收约 290 亿美元，迅销（优衣库）营收约 193 亿美元。基本上可以认为是同一体量级别的企业。从发展趋势来看，优衣库（迅销）和 ZARA（Inditex）要更强。虽然总体量来看，四大快时尚集团属于同一体量，但发展趋势是不一样的。下图中可以看出，全球范围内，优衣库（迅销）和 ZARA 的发展趋势是更强的，H&M 增长相对平缓，而 GAP 近 15 年来可以说没什么增长。优衣库和ZARA 的迅猛发展，和其中国战略，是分不开的。优衣库和 ZARA 的强势发展，很大程度上归功于中国战略的成功。虽然全球销售总体量来看，四大快时尚集团属于同一体量，但发展趋势是不一样的。下图中可以看出，全球范围内，优衣库（迅销）和 ZARA 的发展趋势是更强的，H&M 增长相对平缓，而 GAP 近 15 年来可以说没什么增长。优衣库和 ZARA 的迅猛发展，和其中国战略是分不开的。而从亚洲(中国)销售量来看，至 2018 年，GAP 亚洲和 H&M 中国的销售体量约为 12 亿美元，而 Intitex(ZARA)亚洲的销售体量为 67 亿美元，而迅销（优衣库）中国的销售体量超过 30 亿美元。实际上在中国（亚洲）业务上，ZARA 和优衣库已经领先 GAP 和 H&M 一个数量级了。而优衣库和 ZARA 近年来的强势发展，很大程度上归功于其中国战略的成功，在中国的迅速发展，使得优衣库和 ZARA 整个集团的业务，都体现出了强势的增长。

四大快时尚品牌中国（亚洲）业务增长现分化——优衣库高歌猛进，ZARA 和 H&M 中规中矩， GAP 遇瓶颈。近年来，四大快时尚品牌在中国（亚洲）的业务经营情况显示出了较大的分化，2014 年以来，H&M 中国复合增速 6.8%（同期全球总销售复合增速-0.3%），Inditex（ZARA）亚洲复合增速 10.3%（同期全球总销售复合增速 6.8%），迅销（优衣库）中国复合增速 23.7%（同期全球总销售复合增速 9.1%）GAP 亚洲复合增速-2.6%（同期全球总销售复合增速 9.1%）。总体来说，近五年来，对 H&M，ZARA 和优衣库来说，中国（亚洲）业务都是迅速增长的，但 GAP 的亚洲业务，其实一直以来，都谈不上迅速增长。

 而至 FY2018，四大快时尚品牌的中国（亚洲）业务进一步显现出分化，迅销（优衣库）中国增速 33.5%，一路高歌猛进，Inditex（ZARA）亚洲增速 9.2%，中规中矩依然是较快速度增长，而 GAP 现出了负增长，其中H&M 中国业务增长-3.0%，GAP 亚洲业务增长-18.2%。从亚洲业务增速来看， GAP 实际上就是遇到了发展瓶颈。H&M 震荡程度较大，整体增速也收窄。