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负极产业研究报告:璞泰来石墨化与炭化助力ROE回升(20页)

行业报告下载 2019-08-23 20 管理员

布局石墨化、炭化、针状焦,整合负极产业链。公司最重要的业务为负极业务,早年公司将石墨化、炭化、破碎、造粒等工序 通过外协保持轻资产运营,但是随着下游动力电池需求扩大,公司负极业务扩张开始受制于石墨化、炭化等产能,存在一定的 供应链风险,因此公司立足于长远战略规划,逐步布局石墨化、炭化等工艺,同时向上掌握核心原材料——煤系针状焦,通过 负极产业链整合保持公司在负极领域的竞争优势。

人造石墨负极市场集中度高,2018年CR4为70%,赛道优。2018年人造石墨负极出货量超万吨的企业共4家,分别为江西紫宸 3.25万吨、东莞凯金2.51万吨、上海杉杉2.38万吨、贝特瑞1.2万吨,2016-2018年CR4逐年提升,分别为54%、67%、 70%。 深度绑定消费电池龙头ATL,目前2大新增长极在海外消费电池客户与动力电池客户。紫宸2016-2018年连续3年市占率(出货 量口径)第1,分别为22%、26%、24%。

公司客户出现新增长极:第一大客户为全球消费电池龙头ATL,2015-2016年对ATL营收占当期营收的比例分别为43.63%、 38.35%,2017-2018年公司在对ATL销售额仍有所增长,且出货结构未发生重大改变下,我们预计第一大客户仍为ATL,但 对ATL营收占比逐年下降,2018年占当期营收的比例22.56%,我们认为原因在于公司已出现客户新增长极。新增长极1)海外消费电池客户:三星 SDI、LG 化学。2015-2016年公司对三星 SDI销售额分别0.11亿元、0.96亿元,同比 增长796%,2017仅Q1销售额0.49亿元, 2016年对LG化学销售额0.65亿元,2017仅Q1销售额0.16亿元,且对2家公司销 售额中接近100%为人造石墨负极。 2017-2018年公司在对三星 SDI、LG 化学销售额仍有所增长,我们预计三星 SDI、LG  化学已跻身公司主要产品人造石墨负极的第2、3大客户。新增长极2)动力电池客户:宁德时代、LG 化学、三星 SDI。公司在目前消费电芯市场接近饱和情况下,2019年将重点面向 宁德时代、LG 化学、三星 SDI的动力电池供应链发力,加大动力负极在公司出货结构中的比例,进一步提升市场份额。

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标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属

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