消费互联网行业报告：深挖用户时间价值（62页）

全球新增智能手机用户93%由印度、非洲、拉美等低人均收入国家或地区贡献， 发达国家新增移动用户少，已是存量市场。抖音进入日韩欧美，18年6月全球月活用户突破5亿（国内3亿），仍在高速增长 • 技术（AI）输出代替文化输出，本地化只需向本地人分发本地化内容。腾讯和阿里时间份额和广告份额错位，字节跳动基本吻合？场景及网络效应 影响用户单位时间广告价值 • 腾讯系时长多，广告份额小：即时通讯难变现，广告价值较低高的朋友圈日均时 长30分钟 • 阿里系时长小，广告份额大：电商具有场景优势，营销-销售链条短，转化效率高。

信息流广告中短视频广告（信息流广告占比较高）表现最为亮眼，社交广告（主 要是微博微信）也有增长，但增速不及短视频 • 字节跳动充分受益：2019年营收目标1000亿元，三年CAGR超过100%，增量主 要来自抖音，国内DAU2.5亿，TikTok海外流量或推进19年变现进程后主要的增 量将主要来自TikTok在海外市场流量增长以及变现进程的推进。

流量霸主：Facebook+Instagram+Whatsapp+Messenger，流量绝对霸主 • 广告TOP2：全球广告CR2高达75%，剔除中国份额更高，因为海外不少媒体可通 过C端付费变现，较少依赖广告变现，马太效应更明显，信息流广告方面 Facebook是霸主。 • Facebook强议价能力，量价齐升：在Facebook之外，开辟Instagram新广告位; 广告位供给集中，议价能力较强。

核心影响因素：需求空间长期看人均可支配时长及收入，但是需求受供给影 响较大，供给受资本和监管影响较大 • 资本：文娱类资产估值下移，融资环境15年来趋严；创业板重组新规对传媒影响 不及科技 • 监管：18年监管机构职能调整，网络娱乐监管趋严，游戏边际改善明显，网络视 听未见拐点 。财务分析框架 • 收入：MAU*付费率*ARPPU；成本：内容采购及分成成本、销售推广费用。