跨国药企创新药业务研究报告：中国市场（18页）

中国区收入的快速增长贡献罗氏在新兴国家区域收入的主要增长动力。罗氏主要的两大 业务为药品及诊断业务板块，针对药品板块，新兴国家区域贡献收入占药品板块收入比 重维持在 9-10%的水平，而中国在所有新兴国家中贡献收入排名第一且近年来增速较快。 根据官方披露内容，中国区快速增长的原因之一来自多款创新药的销售额持续增长。公 司营业总收入 2016-2018 年 CAGR 约为 6.0%，新兴市场区域同期 CAGR 为 11.0%，中国区 收入同期 CAGR 为 16.8%，明显快于整体和新兴市场区域收入增速水平。 针对诊断板块，新兴国家贡献收入占整个诊断板块收入比重近年来逐渐提升，2018 年达 到 25%。虽然并未提到中国区具体增长动力，但根据业务拆分来看，中心实验室和专业 诊断业务中国区收入增长较快，这部分业务内容主要包括免疫诊断和临床化学业务。

罗氏多款抗肿瘤创新药物在中国均为临床急用药。除了重磅创新药曲妥珠单抗和利妥昔 单抗外销售良好外，阿来替尼于 2018 年在国内纳入医保。根据罗氏 2019Q1 季报，公司 在中国区销售收入同比增长 63%，主要来自各类抗肿瘤药物的良好放量，其中便包括贝 伐珠及 2018 年才纳入国家医保的阿来替尼。

中国区贡献总收入比重较低，但收入增速较快。默沙东中国区收入贡献近年来逐渐提升， 且增速较快，但整体占比仍相对较低。就营业收入而言，默沙东中国区收入 2016-2018 年 CAGR 约为 23.4%，远高于同期营业总收入 CAGR（约 3.1%）。此外，根据 2019Q1 季报 显示，默沙东一季度中国区收入接近 7.5 亿美元，同比增长 53%（忽略汇率因素后增速约 为 67%）。根据公司披露信息，一季度高速增长的主要因素是疫苗和抗肿瘤药销售增长。

中国区 HPV 疫苗（人乳头瘤病毒疫苗）进入快速放量期。默沙东的四价、九价 HPV 疫苗 分别于 2017 年 5 月及 2018 年 4 月获得中国药监局批准上市。2017 年 9 月，国内疫苗企 业智飞生物与默沙东签订采购协议；2018 年 11 月，默沙东与智飞生物针对九价 HPV 疫 苗再签补充协议。作为默沙东在国内疫苗的独家代理商，智飞生物 2018 年代理疫苗产品 的收入同比增长 1319%，代理产品 HPV 疫苗则是其最主要的增长动力之一，我们预计最 近 2-3 年将是默沙东 HPV 疫苗产品在中国的快速放量期。 Keytruda（帕博利珠单抗）持续发力，贡献默沙东业绩重要增长动力。作为肿瘤免疫疗 法中的重磅药物，Keytruda 自 2015 年获得 FDA 批准上市后便在市场上迅速放量，随着新 适应症的不断获批，Keytruda 在全球的销售额也保持高速增长，为默沙东贡献重要增长 动力。此外，Keytruda 也已于 2018 年 7 月获得中国药监局批准上市销售，用于一线治疗 失败的不可切除性或转移性黑色素瘤患者，一经上市便迅速放量，不到半年时间样本医 院销售额便已超过 500 万元。