风电行业研究报告：随风入夏（51页）

我们以跨越周期的整机龙头金风科技股价为例，分别与装机及业绩做拟合。结果发现，股价大周期取决于国内年内装 机规模，股价小周期取决于公司业绩。  立足当下，装机规模方面，风电开启3年抢装周期，装机规模放量增长。业绩方面，在抢装潮下，出货量增长，产品 价格提升，业绩高增长。风电板块标的将迎来趋势性行情。

风电系列政策已推出，政策衔接至平价阶段，无系统性风险： 补贴方面，引入竞价机制，有序合理促进补贴下降，并规定2020年后产业平价； 消纳方面，产业限电改善显著，18年弃风率7.2%，同比下降4.9个百分点。配额制+绿证的推出，进一步保障消纳； 平价方面，推进风光平价政策促进非技术成本下降，挤压产业寻租利润，加速产业平价。

风电项目竞争配置，促进平价上网 《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》指出：从2019年起，各省（区市）新增核准的集中式陆上风电项目和 海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价；尚未印发2018年度风电建设方案/未确定投资主体的省（区 市）新增风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。已印发2018年度风电建设方案的省（自治区、直辖市）和已经确定投资主体的海上风电项目2018年可继续推进原方案 为达到竞争配置要求，最小化全生命周期LOCE，最大化投资收益，预计风机市场份额将进一步向行业龙头制造商集中。

补贴模式变革，运营商装机指引提升。补贴转向竞价，平价渐行渐近：2018年5月能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，结束标杆电 价时代。竞价配置旨在去除非技术成本、加速平价进程，同时减少财政补贴压力。行业预期随着技术提升及非技术成 本下降，2021年我国风电实现发电侧平价。政策清理已核准项目，加速可建项目开工：4月12日能源局发布《国家能源局综合司关于征求对2019年风电、光伏发 电建设管理有关要求的通知（征求意见稿）意见的函》，提出各省市已核准2年未开工未延期及延期内仍为开工项目 将重新参与竞争配置。