银行业理财业务报告：从财富管理到资产配置（22页）

银行的财富管理规模逾 30 万亿。1）理财，面向一般客户和普通高净值客户，截至 2018 年末表外理财 22 万亿，投资者以普通个人为主（占比近 2/3），资产配置主要投向固 定收益类资产（存款、货币工具、债券、非标等，合计占比超 80%），综合收益水平在 0.5%~1%；2）私行，专注于超高净值客户，推测全行业 AUM10 万亿+，招行 AUM 和户 均 AUM 均第一（2 万亿、2796 万/户）。中国财富管理市场二八分布特征显著。 行业特征：量逾 30 万亿，二八分布 银行的财富管理业务规模超过 30 万亿，主要包括理财和私人银行，前者主要面向一 般客户和普通高净值客户、后者则专注于服务超高净值客户。 1、理财业务：截至 2018 年末银行业非保本理财规模 22.04 万亿，其中 Top3 分别为 工行 2.58 万亿、招行 2.05 万亿和建行 1.84 万亿。（1）投资者结构：普通个人客户是最主 要的投资者（2018 年末金额占比 63%），其次高资产净值客户和私人银行客户分别占 14% 和 10%；（2）资产配置：以固定收益类资产为主，存款、债券及货币市场工具占比达到 65.7%，非标占比 17.2%；（3）理财收益：从上市银行情况来看理财业务贡献的综合收益 率普遍在 0.5%-1%。

中国居民财富结构呈现典型的“二八分布”特征。以招商银行为例，2018 年末零售 客户数达到 1.25 亿户、零售 AUM（管理客户资产规模）达 6.80 万亿，而大部分的 AUM 却由占比不到 2%的金葵花及以上客户贡献，其中金葵花 AUM 占比 51%、私人银行 AUM 占比 30%。国有大行和招行零售客户数量和 AUM 领先全行业。客户数量方面，截至 2018 年末 工行和建行零售客户数达到 6.07 亿户和 4.11 亿户，股份制银行中仅招行超过 1 亿户。AUM 规模方面，大银行仍旧领先其他银行，主要得益于较好的存款基础；招行 AUM 位居行业 前列，除了存款之外，理财和代销业务（如保险、基金、信托等）也是重要贡献。理财业务：国有行和股份制银行规模优势明显，各家行综合收益率普遍在 0.5%-1%。 规模方面，2018 年末上市银行中非保本理财余额超过 1 万亿的共 8 家，合计占行业比重 达 59%，其中国有大行和股份制银行各 4 家；收益率方面，总体都在 0.5%-1%的水平， 部分银行 2018 年受监管影响较大，收入下降较多导致收益率降到 0.5%以下。

理财子公司稳步推进，目前已有 4 家开业、7 家待开业、22 家待批准，上述银行表外 理财规模达 19.4 万亿（占行业比重达 88%）。从已开业的理财子公司来看：1）组织架构， 在过渡期内采用“总行+子公司”并行的模式，母行仍保留对集团所有资产管理业务板块 的统筹协调职能，理财子公司则侧重在符合资管新规的新产品的发行和运营；2）产品逻 辑：仍以固收类为主，但积极探索权益类、混合类等产品及多元化的资产配置策略，如适 当参与跨境、量化、股权、科创板等主题。 开业进展：稳步推进 理财子公司进展：4 家开业、7 家待开业、22 家待批准。大部分上市银行均公告将成 立理财子公司，其中已有建信理财、工银理财、交银理财和中银理财自 6 月以来陆续开业， 此外大银行中的农行、邮储银行，股份制银行中的招行、光大银行、兴业银行，城商行中 的杭州银行、宁波银行等 7 家银行已获银保监会批准筹建理财子公司。已成立或将成立理 财子公司的上市银行，合计表外理财规模 19.40 万亿（截至 2018 年末），占全行业的比重 达到 88%。