新能源电池正极材料行业报告：高镍化（32页）

高镍路径确立，产业链纷纷布局 电池厂对正极材料的主要诉求包括高能量密度、高安全性、低成本。从产品本质来看， 不同产品应用场合有所差别，高镍三元具备较强的综合特性。 电池组能量密度=比容量*正极活性材料质量*平台电压/总重量； LMO（锰酸锂）、LFP（磷酸铁锂）：其理论比容量与平台电压均较低，但由于其成本 低、安全性高，且 LFP 循环寿命好，因此主要用于储能、电动工具、及部分商用电 动车等；  LCO（钴酸锂）：能量密度、平台电压、振实密度高，但成本高，安全性低，因此主 要用于 3C 产品等；  NCM（锂镍钴锰氧化合物）、NCA（锂镍钴铝氧化合物）：NCM811 与 NCA 在合理循 环寿命、安全性与成本的基础上，可以实现 260-280mAh/g 的高电池能量密度，广泛 应用于 3C 产品、电动汽车等领域。能量密度与安全性：高镍三元技术仍有挑战，但可以通过掺杂、表面包覆等方法，达到 最优效率和提升安全性能。高镍的主要技术难点主要包括团聚型三元多次充放电过程中 存在颗粒粉化问题、残碱控制问题、安全性问题等，与之对应，单晶、前驱体控制、以 及掺杂与表面处理等技术为重要解决方案，以实现正极综合性能的提升。

原材料成本+加工费模式，正极价格结构清晰。以 NCM523 为例，根据亚洲金属 网数据，6 月底其价格约 12.1 万元/吨，其中碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰等四 大原材料分别占到价格比重的 38%、18%、26%、3%；对应测算其加工费占到价格比 重的 15%，其中包括了人工、折旧、能源成本与正极企业的毛利润。

加工费：高镍产品显著高于低镍，具有更大的盈利空间。据我们以当月产业链价格 进行的测算，NCM523 行业加工费为 2~3 万元/吨，而 NCM622 行业的加工费大概 4~5 万元/吨。高镍产品更高的加工费来自：1）技术壁垒高，良品率相对下降；2）二次 烧结等提升能源成本；3）对窑炉等设备提出更高要求，且需要使用纯氧；4）在以 上成本提升的基础上，高镍也为企业的盈利打开了空间。因此，从目前电池厂路径来看，高镍三元已经成为未来主选方向。日韩企业 NCA 技术相 对成熟，未来电池厂主选路径为 NCA 与 NCM523 及 LMO 混合、以及 NCM811 技术；国 内企业对高镍技术相对激进，主流电池厂新扩产线均定位 NCM811、部分兼容 NCA，其 中 CATL、比克等企业已经推出 NCM811 电池产品。

从正极厂商选择来看，高镍已成为目前扩产标配。在电池厂高镍化需求趋势、与高端产 品更高的盈利能力等驱动下，目前当升科技、容百科技、杉杉股份、厦门钨业等企业均 已经具备了一定的高镍三元生产能力，且未来扩产规划均以 NCM811/NCA 技术路径为主。