非银金融行业征求意见稿要点及行业格局梳理报告（39页）

在包含银行的金控体系下，特定时期非银机构将有望获得流动性支持和隐性的资产 增信： 1）金控负有金融机构资本补充责任 根据《试行办法》，金融控股公司应当建立资本补充机制，当所控股金融机构 资本不足时，金融控股公司应当及时补充资本。 2）金控内银行或将会成为体系内非银机构“最后的贷款人” 金控公司（集团）当中银行和保险的资金成本相对较低，体系内的非银机构有 望获得必要的流动性支持。《试行办法》也非常关注流动性问题，明确指出金控除 了股权管理外，还可以其他金融业务来支持金融机构的流动性。那么银行很有可能 会成为“最后贷款人”。 3）金控内机构信用的提升会形成隐性的增信 多种金融机构在金控体系内运行，会不断发生低信用债务向高信用机构转移， 银行往往会成为最后的承担着，从信用等级从低到高形成一个债务梯形结构。这个 过程中，中等级非银金融机构资信会与较高等级的银行挂钩，形成一种潜在的资产 增信效果。 金控带来的资金成本、债务流动性、隐性资 信、品牌信誉以及规模上的稳定性，会是金控 体系内外非银机构存在差异化的原因。

金控办法的出台会不会是新周期的信号？从海外经验来看，90年代金融自由化以及1999 年《金融服务现代化法案》开放混业经营背景下，美国上市公司总市值无论是绝对规模还 是GDP比重都出现大幅提升，从1995年的7万亿美元增至2005年的17万亿美元，2018年 已经达到30万亿美元，金控办法出台的时点和长期影响不容忽视。 加速金控发展符合对外开放的需要、夯实基础正当其时。与欧美日头部金控相比，我国 金控的国际化程度还不足。2018年摩根大通总资产18万亿元、汇丰控股17.6万亿元、花旗 集团13万亿元。日本金控体量也非常巨大，三菱日联金融集团18.5万亿元、瑞穗集团12万 亿元。平安和中信均在7万亿元左右尚有距离，但已经高于瑞银、高盛、摩根士丹利。预计 随着金融供给侧改革逐步推进，金融资源会加速向具有主业优势的机构聚集。