工程机械行业报告：与2011年的比较研究（26页）

2018 年销量超过 2011 年高点的主要工程机械产品有：小挖（158%）、大 挖（122%）、随车起重机（194%）、平地机（104%）、工业车辆（190%）。  2018 年销量尚未达到 2011 年高峰期的主要工程机械产品有：中挖（82%）、 混凝土机械（38%，测算值）、汽车起重机（91%）、塔式起重机（65%， 测算值）、履带式起重机（95%、装载机（44%）、推土机（58%）、压路机 （85%）、摊铺机（71%）。混凝土泵车：2017 年销量为 2011 年的 29%。根据三一重工、中联重科混 凝土机械收入增长及我们的调研，我们测算混凝土泵车 2018 年销量同比 增长 30%左右，2018 年销量约为 2011 年的 38%。中挖、混凝土机械、汽车起重机：2018 年销量尚未达到 2011 年水平 。挖掘机：大挖和小挖 2018 年销量已超 2011 年，但中挖尚未超过之前高峰。 2018 年中挖销量为 2011 年的 82%。  2011 年，挖掘机中占比最大的就是中挖，销量占比达 49%。

2018 年，中国基础设施固定资产投资完成额为 17.62 万亿元，是 2011 年 的 2.6 倍。我们剔除价格因素（参考 GDP 平减指数）后，我们可以得到， 2018 年中国基础设施固定资产投资为 2011 年的 2.3 倍。  2018 年，中国房地产固定资产投资完成额为 15.13 万亿元，是 2011 年的 2 倍。房屋新开工面积：2018 年为 2011 年的 1.1 倍。我们认为房屋新开 工面积剔除了房地产投资中的价格影响，对应工程机械的工作量更为合理。  考虑到基建投资权重基本和地产投资相当，我们认为目前基建和地产投资 对应的工程机械工作量 2018 年为 2011 年的 1.7 倍左右。 工程机械的下游需求主要来自：基建、房地产、采矿业、制造业、农村需 求。其中最主要的就是基建和房地产。

供给侧：主要工程机械产品保有量增长有限。我们以挖掘机为例进行分析。 挖掘机保有量：我们测算 2018 年保有量约为 2011 年的 1.4 倍。据中国工 程机械工业协会数据统计，截止到 2017 年底，中国液压挖掘机保有量 155.7 万-168.6 万台。我们测算 2018 年挖掘机保有量超 170 万台，约为 2011 年保有量（126 万台）的 1.4 倍。之前分析基建、地产对应的工程机械工作量 2018 年为 2011 年的 1.7 倍左 右。我们考虑到 2018 年挖掘机的开工小时数（用以标准开工率）低于 2011 年。我们认为目前挖掘机保有量仍有增长空间的。