期货行业报告：衍生品市场品种结构（14页）

我国场外衍生品交易规模与结构有以下几个特点。一是交易规模银行间 衍生品市场独大，券商与期货子公司业务规模仍较低。从增速看，券商 和期货子公司的互换业务，以及期货子公司的远期业务增速较快，可由 于基数较小，发展成规模仍需时日。二是从标的结构看，三者所开展的 场外衍生品业务，挂钩标的上各不相同。银行以外汇和利率衍生品为主， 外汇类和利率类占比分别为 84%和 16%左右；券商以权益类为主，A 股 股指和A股个股合计占约80%，其余为黄金等期现货，以及境外标的等； 而期货子公司以大宗商品类为主，商品类占 90%多，金融类占比不到 10%。，标的结构的差异，是三者在业务禀赋和客户需求的综合反映。三 是交易对手多元化。场外衍生品市场参与度较高的机构主要有商业银行、 期货公司及其风险管理子公司、私募基金等，以场外期权为例，2018 年 12 月场外期权业务规模排名前四的交易对手方分别是商业银行、证券公 司及其子公司、期货公司及其风险管理子公司、私募基金，占比分别为 45.22%、20.36%、15.64%和 7.53%。 可见，虽然我国场外衍生品市场虽然总体发展势头良好，但券商和期货 子公司开展业务规模总体还很小，在权益类和商品类场外衍生品类上还 有很大的空间。另外，我国场外衍生品市场还面临着诸如企业参与成本 高，交易透明度低等问题，监管经验和行业自律等方面还有待进一步加 强。

商业银行是国内最早开展场外衍生品业务的金融机构，2005 年银行间市 场债券远期交易的推出标志着银行间衍生品市场的建立。2018 年银行间 场外衍生品市场累计成交金额 136.5 万亿元，其中外汇衍生品占 84%， 其中人民币外汇掉期占 95%左右，人民币外汇远期和人民币外汇期权占 比较低，另外，利率衍生品占 16%。 证券公司和期货公司风险子公司场外衍生品业务起于 2013 年，2013 年 2 月 1 日，中国期货业协会实施了《期货公司设立子公司开展以风险管 理服务为主的业务试点工作指引》，同年 3 月，中国证券业协会相继发布 《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》、《证券公司金融衍生品和柜 台交易风险管理指引》和《中国证券市场金融衍生品交易主协议及其补 充协议》等规范性文件。随后，获得试点资格的期货公司风险管理子公 司和证券公司陆续开展了收益互换、场外期权等创新业务，标志着我国 场外衍生品市场在参与主体和产品种类上已初步完善。  与银行间衍生品市场较大的规模体量相比，证券公司和期货公司风险子 公司开展的场外衍生品业务规模要小的多。截至 2018 年底券商场外衍 生品业务未平仓名义本金 3467 亿元，当年累计新增初始名义本金 8772 亿元，其中场外期权和收益互换占比分别为 77%、23%。期货子公司场 外衍生品规模要更小一些，2018 年期货风险子公司场外衍生品名义本金 存量为 571 亿元，其中期权占到 96%，远期和互换占比较低。

金融衍生品市场是现代金融体系不可或缺的重要组成部分。全球成熟资 本市场已实现了一级发行市场，二级交易市场，以及在此基础上管理风 险的衍生品市场所组成的金融市场体系，尤其金融衍生品市场是多层次 资本市场的重要组成。 补齐金融衍生品市场发展的短板，有利于提升市场配置资源的效率。参 与者通过运用金融衍生品工具，将股票、债券、外汇等标的现货的价格 波动风险剥离出来，进行重新定价、重新配置。由此，现货市场投资者 变动仓位的频率下降，有利于市场稳定运行和机构投资者成长，进而推 动市场长期资本形成，提升市场配置资源的效率。