国外药企研究报告：汇集全球龙头药企财报（128页）

业绩概况：强生（Johnson & Johnson） 2019H1实现营业收入405.8亿美元，同比下滑 0.6%；调整后净利润为126.1亿美元，同比增长11.1%，对应EPS为4.70美元，超过一致 性预期的4.68美元。 2019Q2单季度实现营业收入205.6亿美元，同比下滑1.3%；调整 后净利润为69.5亿美元，同比增长21.5%，对应EPS为2.58美元。  盈利预测与估值：公司2018年销售指引为824.0~832.0亿美元，EPS约8.53~8.63美元。 根据Yahoo Finance一致性预期，2019、2020年EPS为8.60、9.12美元，对应PE为15倍 、14倍。 历史收入及利润增速：公司2011~2018年收入以及调整后净利润CAGR分别为3.3%和7.0%。核心收入来源：医药产品中核心板块为抗肿瘤 TOP 5 产品销售额 药物以及自身免疫药物，收入占比分别为26%、 33%，增速分别为9.8%和3.8%。 心脑血管板块同比下滑15.9%，主要因核心品种 利伐沙班降价所致。抗肿瘤药物达拉他滨、依 鲁替尼以及自身免疫药物优特克单抗、 Guselkumab，销售额增速分别为51.6%、34.1% 、16.1%、86.5%，为该季度相关板块收入增长 的主要贡献产品。Guselkuma于2017年获批，销售规模较小，远未 达到销售峰值，未来仍将维持高速增长。

Zytiga（阿比特龙），FDA批准的两个二代AR抑制剂之一，重磅适应症姗姗来迟：2011年以转移性 去势耐药前列腺癌（CRPC）适应症获批，并于同年高速放量，销售额在2014年超过23亿元，3年复 合增速为95.0%。然而药品第一个专利在2014年过期，多个仿制药玩家纷纷加入市场，公司也在专 利挑战方面做出积极防抗，但药品销售额在2014~2017年几乎没有增长过。2018年Zytiga斩获新适 应症：转移性高危去势敏感前列腺癌（CSPC），使当年该品种销售增速重回40%。然而公司最终不 敌多家仿制药企压力，2019年增速骤然下滑。  Remicade （英孚利昔单抗），全球首个TNFα单抗，峰值接近70亿美元：用于银屑病、银屑病关 节炎等多个免疫介导的炎症性疾病。1998年获批，2016年达到峰值69.7亿美元。因生物仿制药的 陆续登台导致Remicade在专利到期前（2018年）出现了收入下滑。目前已上市的生物类似药包括 Inflectra、Ixifi（辉瑞）、Renflexis（默克）。由此可以看出，创新药企向高价值生物类似药 延伸会是未来一大趋势。

业绩概况：辉瑞（Pfizer）2019H1公司实现营业收入263.8亿美元，与上年同期持平； 调整后净利润为94.1亿美元，同比增长2.8%，对应EPS为1.65美元，高于一致性预期的 1.50美元。 2019年Q2实现营业收入132.6亿美元，同比下滑2.0%；调整后净利润为 45.2亿美元，同比下滑2.0%。 盈利预测与估值：公司下调2019全年销售指引至505~525亿美元，EPS下调至2.76~2.86 元。根据Yahoo Finance一致性预期，2019、2020年EPS为2.88、2.96美元，对应PE为 14倍、13倍。  历史收入及利润增速：公司2009~2018年收入以及调整后净利润CAGR分别为0.8%和 3.4%。