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矿山行业报告:铁矿供给(17页)

行业报告下载 2019-09-08 7 管理员

全球矿山产能扩张周期目前已经结束。全球铁矿石产能从 1995 年至 2011 年间经历了扩张周期,表现为铁矿产量稳步上升,且铁矿产量增量 同比增速呈不断上升的趋势。而 2011 年后,铁矿石产量增量同比逐渐 下行,扩张周期逐步进入尾声。2018 年全球铁矿石产量预期为 22.17 亿 吨,同比增 2.5%,增量预期为 5400 万吨,增量同比微增 780 万吨,整 体保持平稳。随着以四大矿山为首的全球铁矿行业产量增速不断下降叠 加小矿山由于成本原因逐步退出市场,我们认为 2019 年,全球铁矿业 产能扩张周期已经接近尾声,预期 19、20、21 年全年铁矿产量分别为 21.89,22.32、22.56 亿吨,同比增速分别为-1.3%、2.0%、1.1%。

产项目仅有淡水河谷 S11D 项目、Gelado 项目及 FMG 铁桥项目,除 S11D 年内释放产量以外其余项目均预期 2021 年上半年后投产。四大矿山在 2021 年中前没有新建产能投产。预期 2019 年全球生铁产量增加约 3800 万吨。目前,全球生铁产量的增 量主要集中于中国、印度以及越南为首的东南亚。2018 年我国生铁产量 达 7.71 亿吨,新增 5700 万吨。2019 年上半年我国地产韧性犹存而环保 边际放松,截止 2019H1,我国共计生产生铁 4.04 亿吨,同比增 7.9%, 预期全年中国生铁产量将保持 5%左右增速,增产 3500 万吨以上。另一 方面,我们预期 2018 年印度与越南分别产生铁 7091、695 万吨,若我 们假设两国延续其生铁产量稳定增长的趋势,则 2019 年其生铁产量将 分别达 7600、900 万吨,共计增长 710 万吨。根据我们的假设,2019 年 全球生铁产量将增长约 3800 万吨,对应铁矿需求增量近 6600 万吨。

全球铁矿供给增长停滞,叠加全球生铁产量的增速稳中有升,铁矿中长 期底部来临。2015 年淡水河谷 Samacro 矿坝事故远小于巴西淡水河谷 矿坝事故,但 Samacro 项目至今仍未重启。我们认为受此次事件影响, 全球铁矿石产能扩张周期提前结束,铁矿石供给过剩的局面将得到扭转, 供需缺口或在 2019 年开始出现,铁矿石已经面临大周期筑底阶段。2019 年下半年四大矿山供给较上半年回升,但同比仍下降。根据四大矿 山最新产量指引,必和必拓及 FMG 对其 2020 年财年(2019.6 至 2020.6) 产量指引略有上升,力拓则进一步下调其 2019 年产量指引至 3.2-3.3 亿 吨。整体而言,2019H2 四大矿山产量较上半年有所回升, 预期增加 6200 万吨左右,但同比仍下降。

铁矿供需缺口难弥补,矿价易涨难跌。铁矿产能扩张周期结束,四大矿 山纷纷下调 2019 年产量指引,而需求端以中国为首的亚洲生铁产量仍 保持一定增长,我们认为 2019 年铁矿供需缺口已转负,且年内供需缺 口仍难弥补。在天气因素及溃坝事件的双重催化下,矿价中枢有望保持 高位。

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标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属

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