非银金融行业报告：金融业开放视角下的保险行业发展回顾与前瞻（29页）

财产险保费个位数增长，上市险企好于行业，市场份额进一步集中。上半年财产险保费收入总计 5893 亿元， 增速约为 8%。不同于寿险同比好转的趋势，财险行业保费增速不及去年同期水平（2018H 同比增速 12%）。主 要原因依然在于车险保费增速下降，车险是财险业务第一大险种，占比依旧在 60%以上，然而 18 年下半年以来， 随着新车销量的持续走低，车险保费增速低迷，加之商车费改持续推进带来的竞争加剧，使得车险业务不再是 财险业务增长的最大驱动力，保险公司也开始纷纷将注意力转向非车险业务，农险、健康险、责任险、保证保 险的快速增长为财险公司保费提升提供了支撑，截止 6 月底，车险、健康险、农险、责任险、保证保险保费收 入占比分别为 62%、8%、7%、6%、6%。 上市险企 1-6 月财产险保费增速分别为中国人保 14.9%、中国太保 14、中国平安 9.7%、中国太平 9.5%，普 遍优于行业水平。平安车险业务同比+9%，较上月有所好转，非车业务同比+7.4%，健康险依然高速增长同比 +40%，结构占比分别为 70.8%、24.5%、4.8%。从市场份额来看，集中度有进一步提升的趋势，老三家的市场 份额持续提升，合计超过 65%（2018 年底三家的市场份额合计为 64%），中国人保、中国平安、中国太保市占 率分别为 35%、20%、10%，排名 4-10 名的险企份额相对稳定在 15%左右，10 名以后的小企业份额继续下滑。

2019 年以来，保险行业利好政策频出，直接影响较大的一方面是对投资端的松绑，另一方面是减税降费的 利好。2018 年四季度以来，政策鼓励险资入市导向明显，我国 A 股市场长期资金相对匮乏，投资者结构有待改 善，而保险资金基于其资金量大、投资期限长、对收益稳定性要求高等特征，是资本市场上最典型的长期资金 代表，2018 年末，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资管公司 设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险；发布《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，鼓 励保险资金直接增持优质股票，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，支持保险公司开展价值 投资和长期投资。进入 2019 年以来，助推险资投资的各项措施先后落地，允许保险资金投资银行资本补充债、 简化股权投资计划和保险私募基金注册程序、扩大“信保”合作放宽合作信托机构要求等利好政策，均对上市 险企估值起到一定拉升作用，各政策颁布后 2 个交易日保险指数涨跌幅分别为 2.1%、2.3%、2%，且相对沪深 300 指数均跑出正收益，特别是 6 月 9 日银保监明确表示“正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例 事宜”，使得保险指数 2 日涨幅达到 5.6%。另一方面，寿险、财产险业务手续费及佣金税前扣除比例分别从 10%、 15%提高至 18%，新政有效缓解保险公司税赋压力，增厚净利润，预期利好也带来了保险指数 2.9%的绝对涨跌 和 2.8%的相对涨跌，且在上市险企发布利润预增公告时再次拉动估值提升。 同时，我们也注意到，金融业对外开放的政策颁布后，保险股价应声下跌，例如 5 月份 12 条对外开放新措 施颁布、7 月份 11 条进一步扩大金融业对外开放举措颁布后，保险指数 2 日内分别下跌 6%、1.3%，相对沪深 300 指数分别下跌 1.1%、0.8%，可以反映出市场对于外资进入带来的影响预期偏负面，那么金融业对外开放对 保险行业影响几何？我们试图从日本、台湾等已经经历过对外开放的地区来寻找答案。