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消费建材商业模式研究报告:财务指标(43页)

行业报告下载 2019年10月12日 06:28 管理员

我们认为在行业不同的周期阶段,不同产业链环节的消费建材子行业及公司,可能在生产 端和销售端采取不同的经营模式,最终导致报表上不同的财务表现,体现为现金周转天数、 利润率、周转率、现金流等指标的变化。本篇报告的目的在于通过深度挖掘和比较典型消 费建材公司的报表来寻找其背后商业模式及核心竞争力的差异。消费建材的下游需求主要来自基建与地产投资,投资的周期波动会影响建材行业经营状况。 从工业企业产成品库存同比增速来看,(基建+地产)投资周期领先工业企业库存周期大致 1-2 年,是宏观经济的重要驱动力和支撑;从全国建材家居景气指数来看,2010 年以来建 材家居行业发展与地产投资周期趋势上更为相关,2016 年以来地产投资的强韧性是建材 家居指数实现 2017-2018 年软着陆的重要因素。

地产行业市场集中度快速上升,推动部品配套市场集中度提升。无论是按销售金额还是销 售面积,前五名、前十名、前五十名地产商的集中度曲线均呈上升趋势,尤其 CR50 在 2017-2018 年提升明显。2018 年,按销售金额排名的 CR50 市占率高达 55%,而 2016 年仅为 35%;同期销售面积占有率由 22%提升至 36%。2018 年,CR5 按销售金额市占 率 18%,按销售面积市占率 14%;CR10 市占率分别为 27%、19%。2019 年 1-6 月,CR5、 CR10 和 CR50 销售金额以及销售面积集中度均继续上升。从 2016-2018 年销售面积排行 前十名的企业来看,碧桂园、中国恒大、万科地产、绿地控股连续三年稳居前四,龙头企 业竞争优势较为突出,行业地位相对稳定。

住宅精装修市场放量,新开盘精装修住宅持续保持两位数增长。根据奥维云网的统计,2018 年全国新开盘精装修/全装修商品住宅 253 万套,同比增长 60%,精装房在新开楼盘总量 中占比 27.5%。2019 年 1-6 月,全国新开盘精装修/全装修商品住宅 129.7 万套,同比增 长 17.3%,而同期 30 个大中城市商品房交易套数为 79.6 万套,同比增长 10.6%。根据建 筑业“十三五”规划要求,到 2020 年新装修成品住宅面积占新建建筑面积要达到 30%, 而 2018 年该比例为 27.5%,因此我们预计精装修渗透率提升趋势仍将延续。从装修渠道来看,一手房精装修和二手房改造性装修的比例也正快速提升。根据中国建筑 装饰协会的统计,2018 年全国住宅装饰行业产值 2.04 万亿元,同比增长 6.3%,其中成 品房精装修8500亿元,同比增长11.8%;改造性住宅装修产值6900亿元,同比增长15.0%。 精装修与二手房重装占比趋于提升,其中精装修行业产值由 2014 年的 40%提升至 2018 年的 42%,改造性住宅装修由 26%提升至 34%,而毛坯房装修由 34%下降至 24%。

全国存量建筑规模庞大,存量建筑改造需求市场有望开启消费建材新蓝海。对于全国住宅 的存量统计,官方有公布的可查数据是住建部发布的《2005 年城镇房屋概况统计公报》, 根据该公报,2005 年底我国 1.62 亿套城镇住宅房屋存量面积合计为 107.69 亿平,同时 根据《2005 年村镇建设统计公报》得到 2005 年末建制镇存量住宅为 38.05 亿平,二者合 计 145.74 亿平。我们在此基础上,逐年累加统计局口径下每年城镇住宅竣工面积并考虑 约 1.5%的折损率(70 年使用年限折合),每年约 2.5 亿平城镇扩容新纳面积,可推算城镇 住房存量。截至 2018 年末,全国城镇住宅存量面积为 255 亿平(暂未考虑空置率)。 按 8.31亿城镇人口计算,城镇人均住房面积为30.66平米,较2005年的25.93平米增长18%。 按 3 亿套存量住宅套数计算,城镇套均住房面积为 85 平方米。

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标签: 地产及旅游行业报告

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