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中国商用车研究报告:中国重汽(33页)

行业报告下载 2019年09月24日 07:29 管理员

全国重卡保有量平稳上升,其中工程重卡保有量与物流重卡保有量在2016年都呈现比较明显的下降趋势,且工程重 卡保有量呈现负增长,之后略有回升。物流重卡保有量一直呈现稳定上升趋势,即使2016年增速下滑,但仍保持正 增长。 物流重卡与工程重卡相比,其销量总体上呈上升趋势,在全国重卡总销量中的占比不断上升。这与现代物流业的快 速发展紧密相关,带动了物流重卡的需求增长。 我国重卡行业集中度较高,2009-2018年,CR8行业市占率从88.97%上升到94.03%,CR5的市场占有率基本保持 在80%以上,预计重卡行业集中程度会继续保持或进一步提升。 CR5分别为一汽解放、东风汽车、中国重汽、陕西重汽、北汽福田,2009年以来,CR5厂商的市占率基本保持在 10%以上,市场份额相对稳定。其中,中国重汽市占率保持在15%以上,略有波动。基础设施建设投资呈现明显的周期性变化,2012年2月、2018年9月“探底”,近期由于政策对基建的鼓励和支持, 以及“一带一路”政策的持续推进,重卡国内外销量出现回升趋势,有利于释放重卡产能,推动销量增长; 运输结构调整政策严格“治超限超”,助推重卡的内生成长,外加强制性政策对更新换代的要求,表现为重卡行业 的周期性变化。

公司为国内重卡领域的引领者与佼佼者,技术研发积累与市场口碑均位居市场前列,产业链布局完善;2018年9月谭 旭光执掌中国重汽以来,从人事薪酬、采购管理、费用控制等各个层面对公司的历史遗留问题进行了全面深入的改革, 目前改革初见成效,自身改善潜力与空间巨大。同时在国三重卡加速替换、基建投资等各项政策预期的叠加下,重卡 行业的高景气度有望延续。 公司存在自身改善的α因素以及重卡行业景气度有望延续的β因素双重利好,我们预计公司2019年、2020年营收分别 为398.77亿元、404.95亿元,归母净利润分别为11.88亿元、14.32亿元,当前股价对应19/20年PE分别为9倍/7倍 , 维持“买入” 评级。

2009年,德国工业集团MAN SE旗下全资全资子公司MAN Finance & Holdings,持中国重汽(香港)25%股权+1股, 中国重汽以独占许可的方式获得MAN集团技术的使用权; 德国MAN公司有长期的重卡制造和运营经验,通过与德国MAN公司合资,中国重汽不仅获得了车架、发动机、驱 动桥等关键产品的设计和制造能力,还获得了包括产品制造标准和释放文件在内的核心技术,这些来自MAN的硬技 术实力,将会成为公司发展的重要基石。

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