乳制品行业报告：细分品类（56页）

2018 年，我国常温奶销售额实现 142 亿美元，占饮用乳销售额约 75%， 持续主导地位。自 14 年以来，常温奶行业整体增速降档，2018 年增长率约 0.7%。我国人均常温奶消费量自 15 年起增速显著下滑，17/18 年连续负增长。 我们认为短期内常温奶在量上的突破有限。 一方面，我国内地人均常温奶消费量较香港地区/日本/美国等成熟市场 的消费水平已处于高位；而消费者触及度的提升空间亦有限，行业龙头伊利 /蒙牛 2018 年渗透率已达 90.9%/88.1%。 另一方面，常温白奶与低温奶、酸奶存在一定替代关系。蒙牛及伊利于 13-14 年均推出常 温 酸 奶 品 类 ， 上 市 第 二 年 即 实 现 销 售 增 速 约 180%/100%YoY，拉动 14 年人均酸奶整体消费量同比增长 16.7%。同年起 常温白奶与酸奶增速显著分化，而低温奶人均消费量则保持微升。

当前情况下，龙头企业在全面保证行业控制地位的同时，通过产品结构 的高端化努力实现该品类价值的延伸。可以看到，自 15 年起常温奶消费量 开始下滑，而 ASP 则有所提升，使得常温奶销售额相对稳定。淘数据显示 过去一年以来，常温牛奶/酸奶每单价格均体现增长态势；而目前常温纯牛奶 品类仍以中低端基础白奶为主，价位段多处于 2.5-3 元/250ml，高端常温奶 价位则基本位于 5-6 元/250ml，高端化趋势仍有增长空间。在常温酸奶品类 上，龙头企业则主要通过产品口味及包装形态提升价格带。根据 Euromonitor 数据，2018 年国内低温奶零售额达 47.0 亿美元，消 费量达 243.2 万吨，占全国液态奶消费量约 24.9%。低温奶 2012 年增速超 越常温奶达到 7.9%，此后保持较高速增长，成为细分品类中增速领先的板 块。低温奶市场13-18年CAGR达到6.8%，Euromonitor预测18-23年CAGR 将实现 6.4%。

2018 年日本/美国人均低温奶消费量达 16.6/40.0 千克，而中国人均低温奶消 费量仅为 1.7 千克。参考饮食结构接近的香港地区（18 年内地/香港地区人 均液奶消费量为 7.0/6.5 千克），其人均常温奶/低温奶消费量约为 1：2，而 全国比值为 3：1，显示国内低温奶消费市场仍有增长空间。2018 年 12 月， 农业农村部、发展改革等九部委联合印发《关于进一步促进奶业振兴的若干 意见》，其中提出要以实现奶业全面振兴为目标，重点生产巴氏杀菌乳、发 酵乳、奶酪等乳制品，积极培育鲜奶消费市场，从政策导向上明确发展新兴 细分市场的重要性。 目前国内低温奶竞争格局较为分散，2018 年销售额 CR5 为 36.2%，其 中龙头光明乳业市占率为 12.0%。造成这一现象的原因除了国内消费者的培 养外，主要包括奶源及冷链对低温奶跨区域销售的限制。通常来说，低温奶 自原料奶产出开始，经奶站至加工厂、仓库，最后到达终端，全程均须低温 控制（2-6 摄氏度）且注重时效性。因此对运输和仓储的专业化程度要求严 格，运营维护及流通成本也更高。低温乳企尽可能靠近奶源地布局工厂，限 制了销售半径。对比各国数据，可以发现低温奶的市场集中度基本是各细分 领域中最低的。这一定程度上说明低温奶跨区域经营的难度普遍较高，而香 港市场显眼的高集中度亦佐证这点。鉴于此，区域型中小乳企相对于全国性 企业拥有一定竞争优势，也多将低温鲜奶作为抵御大型乳企常温奶和多品类 渗透的武器。