澳门博彩行业研究报告：买手信2.0（63页）

我们认为澳门博彩产业将逐渐从依赖高端VIP业务转型往中场和非博彩业务。我们早在2016年总理李克 强访澳时候提出，为打造一个亚洲休闲旅游与会展中心的城市，澳门将迎来“从买手表到买手信”的转型， 但转型能否成功将取决于旅客接待能力。我们一直强调使用港珠澳大桥的游客多为较普通和不过夜的观光客和买菜客。他们主要在澳门半岛停留， 时间较有限。澳博控股因为主要娱乐场和卫星赌场在澳门半岛，应最为受惠，而大桥对于其他5家博企或 不一定产生太大贡献。大桥主要分流了外港和氹仔两个码头的同时，也为澳门带来每月平均10%-20%的 游客增量，但大部分是非过夜游客：7月非过夜游客同比增30%，而过夜游客同比仅增5%。2018年整体 澳门过夜游客比例为52%，大桥开通后2019年前7月澳门过夜游客比例降至47%。

澳门访客在过去两月不跌反升，未受香港情况影响。7月内地赴澳游客同比增19%，对比上月同比的20%， 增速变化不大。内地游客以拱北口岸为主，占比约2/3。大桥开通后，目前吸引到每月约25万游客赴澳， 走桥过关内地游客比例一直维持在10%左右。但大桥利用率还有待提升。目前主要是跨境巴士和穿梭巴士 运行，而对跨境出租车、货运车辆和跨境私家车，只发放少量牌照。对比过去内地游客多参加“香港-澳门” 线路，我们认为目前“珠海-澳门”线路或已成为主流选择，主要得益于珠海横琴的旅游业发展，例如长隆海 洋王国2018年游客已突破千万人次，对比香港迪斯尼乐园和海洋公园每年分别500万人次。除大桥外，广珠城轨延长线（拱北到横琴长隆站）预计在今年11月开通，让旅客直达路氹。而二期工程 （珠海机场-横琴长隆站）预计在2023年完工，加上路氹莲花口岸有望在2020年迁往横琴并两关合一处。 我们认为这些游客或更多来自广东省以外的过夜游客，对行业贡献较大。此外，澳门内部基建，轻轨氹 仔线或在本年底开通，将途经各大娱乐场，为中场客户提供更大便利性。

目前澳门约有3.8万间酒店客房，我们预计到2024年将新增约1万间客房。新增酒店房间包括：葡京人820间 (2020年)、金沙四季和伦敦人塔楼660间(2020年)、上葡京1900间(2020年下半年)、银河3期1500间(2021 年)、银河4期3000间(2022年)、新濠影汇2期1000间(2023年)和永利皇宫2期1300间(2024年）。我们以目前澳门共有3.8万个房间，预计今年访澳旅客将达4100万人次（首7个月为2380万人次），假设每个 家庭平均3人，当中47%的选择过夜，平均停留2.2晚（为目前水平），则全年所需房间总数约为38716个房间。 在2024年房间数量达到4.8万个，假设所有参数不变，总接待游客能到5100万人次。为配合粤港澳大湾区长 期发展，澳门自由行签证或有望进一步放开，而珠海横琴的酒店可被利用，让总接待能力能提升至6000万人 次，对比拉斯维加斯和香港去年的访客人次分别为4200万和6500万人次。内地游客多以“港澳游”为主，但现 在“珠澳游”逐渐成为主流选择，进一步发挥“澳门后花园”的协同效应。目前横琴约5000间酒店房间，未来5年 有望新增1万个酒店房间。澳门2018年3580万游客中，过夜游客比例为52%、停留时间约2.2晚；拉斯维加斯 2018年4212万游客中，过夜游客比例约99.6%、停留时间平均3.4晚。我们认为澳门未来的转型之路应加大非 博彩内容的投入以不断吸引过夜游客，进而提升过夜游客的比例、过夜停留时间和非博彩消费。