苹果产业链、华为产业链研究报告（75页）

据 Digitimes 统计，全球麦克风出货保持增长，2018 年上升至 90 亿颗级 别，但增速逐步从 2014 年近 20%回落至 2017 年约 5%，2018 年回升至 6.7%，市场逐步饱和。 苹果全球前 200 大供应商中，中国有瑞声科技、歌尔股份两家公司进入 声学器件环节，分别供货扬声器、多种声学器件等产品。瑞声科技扣非 归母净利润从 2008 年不足 10 亿水平上升至 2017 年约 52 亿，但 2018 年明显回落；歌尔股份业绩于 2008~2017 年间呈增长趋势，仅 2015 年 有所下滑，2018 年公司业绩下降幅度扩大至 64%。苹果全球前 200 大供应商中，信维通信是中国唯一一家进入功能器件天 线领域的公司。2008~2011 年公司业绩小幅增长，但整体依然处于较低 水平；2012~2013 年，公司涉及并购、研发、固定资产投资等一系列活 动，导致业绩大幅回落，并产生亏损；2014~2018 年，公司重新盈利并 保持高速增长，2018 年扣非归母净利润接近 10 亿。

功能器件领域，安洁科技与金龙机电也进入到苹果全球前 200 大供货商 名单中，分别供应绝缘材料、线性马达，两家公司业绩均波动较大。2011、 2012 年安洁科技同比增速有较好表现，后两年即开始下滑。2015 年公司 业绩迎来爆发，同比增长 182%，后两年保持小幅增长。2018 年公司扣 非归母净利润大幅转负值。金龙机电业绩波幅较安洁科技更大，2015 年 公司取得历史最好业绩，扣非归母净利润接近 3 亿，2015~2018 年公司 均发生亏损，且亏损幅度逐年扩大。

据 Prismark 统计，全球 PCB 产值仅在 2015、2016 年小幅回落，其余年 份保持稳步增长，2018 年全球总产值突破 600 亿美元。自 08 年起，全 球 PCB 产能逐步向中国大陆转移，内资 PCB 厂商全球产值占比逐年提 升。 苹果全球前 200 大供应商中，超声电子子公司超声印制板及东山精密实 现 PCB 环节供货。东山精密业绩波动较大，2011、2015 年扣非归母净 利润大幅回落，2012 年发生亏损，但在 2017 年公司业绩实现近 10 倍增 长，2018 年公司业绩增速迅速回落至 22%。超声电子业绩相对稳定， 2008~2012 年扣非归母净利润缓慢抬升，2013、2015 年公司业绩均有一 定回落，2016~2018 年开始转好，业绩中枢逐步抬升，呈增长态势。

根据苹果相关概念标的股价走势，可将投资路径大致分为三个阶段： 2008 年中下至 2011 年中上、2012 年中下至 2015 年中、2015 年中下至 2017 年底。各阶段指数与所列经典标的平均投资时长分别为 24.3 个月、 36.6 个月、24.6 个月，第二次投资平均时间最长，第一次与第三次投资 平均时长较为接近，较第二次短近一年。各阶段指数与所列经典标的平 均涨幅分别为 783%、694%、183%，考虑到第二阶段后期 A 股处于牛市 主升浪，涨幅中市场β贡献度明显高于第一、第三阶段，因此在近似市 场环境下，随着投资阶段的逐步演进，标的涨幅呈明显下降趋势。