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化妆品行业报告:复盘比较国内外化妆品公司(31页)

行业报告下载 2019年10月17日 06:43 管理员

 营业收入及增速:2019H1 国产化妆品公司营收增长中出现分化,多数海外化妆品集 团在中国/亚太地区的高增长驱动下实现稳健增长。 国产化妆品上市公司中,珀莱雅在电商渠道驱动下同比增长 27.5%;丸美股份百货 渠道表现亮眼(百货渠道+30%),收入同比增速 11.9%;上海家化平稳增长 7.0%。 海外大型化妆品集团中,欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、宝洁等海外知名化妆品集团均 在庞大的营收基数上实现稳定增长。其中,欧莱雅集团 2019H1 增速达到 10.6%, 为近十年来的最佳水平;雅诗兰黛增速达到 13.0%,几乎所有部门都实现增长,其中 亚太地区和高端护肤品品牌表现抢眼;资生堂实现增速 6.0%;宝洁增长 2.4%;爱茉 莉太平洋集团由于韩妆景气度下降而出现小幅收入下滑。除爱茉莉太平洋集团外,各 大化妆品集团均在业绩拆分中强调了中国市场这一强劲增长动力:报告期内,雅诗兰 黛亚太地区增速高达 21%,欧莱雅亚太地区增速达到 30.4%,资生堂中国地区增速 15.9%,宝洁大中华区同比增长 12.0%。

上海家化、珀莱雅、丸美股份扣非后归母净利润增速分别为 9.5%、39.4%、19.8%。 海外集团中,主打中高端品牌的雅诗兰黛业绩增速亮眼,2019H1 净利润增速高达 31.3%;欧莱雅、资生堂净利润同比增长 7.2%和 9.3%;爱茉莉太平洋集团受到悦诗 风吟、伊蒂之屋等大众品牌的拖累,业绩下滑 30.6%;而宝洁由于对于收购的吉列品 牌一次性计提商誉和无形资产减值导致净利润下滑 156.7%。化妆品公司整体毛利率水平较高,通常在 65%以上,但整体看,国内公司毛利率低 于海外集团。国内公司中,丸美股份毛利率最高,为 68.42%,主要是由于公司定位 中高端,且眼部产品占比较高。主打大众化妆品的珀莱雅毛利率 65.78%。上海家化 由于六神等日化用品占比较高,产品结构差异导致整体毛利率略低,为 61.94%。而 以淘品牌起家,主打平价面膜的御家汇毛利率较低,为 47.30%。 海外集团中,除了包含低毛利率日化业务的宝洁外,国际化妆品集团毛利率显著高于 国内,其中定位较为高端的雅诗兰黛和资生堂毛利率高达 77.5%和 79.2%,欧莱雅、 爱茉莉太平洋集团毛利率分别为 73.1%、73.9%。

销售及管理费用率:销售费用率普遍较高,而大型海外集团因业务结构庞杂销售及 管理费用率高于国内。 对于化妆品品牌来说,销售费用投入是品牌建设的刚性开支,因而行业整体销售费用 率水平较高,同时合理的销售费用率也成为维护品牌壁垒的重要抓手。国内上市企业 中,上海家化、珀莱雅、御家汇的销售及管理费用率分别为 54.6%、46.5%、44.9%, 丸美股份由于控费更为严格,这一比率仅为 34.1%。雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平 洋等公司的销售与管理费用率超过 60%。

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