养猪行业报告：猪肉供给长期深度收缩（22页）

短期大猪出栏、抛储、疫情反复扰动不改长期供需矛盾客观事实，维持价格长期景气判断。当前 猪价高涨对应年初仔猪的抛售，而能繁母猪的去化影响将愈加明显，判断短期大猪的集中出栏、抛 储以及疫情反复对价格的压制或体现在增速上，而价格在供需矛盾的客观事实下或将至少在高位维 持至 2021 年。若考虑非瘟对消费者心理影响，假设需求量下滑 5-10%，供给端考虑出栏活重增加， 保守估计 19 年猪肉产量下滑 20%，我们估计 19 年约有 1000 万吨猪肉产量缺口。而根据海关总 署数据，1-7 月猪肉进口 100 万吨，全年估计 210-230 万吨，较 18 年约增 100 万吨，此外禽肉 19 年可替代约 200 万吨，综合估计 19 年猪肉仍有约 700 万吨缺口。

本轮周期主要受环保+非瘟疫情催化，行业被动大幅去产能，尤其对于生物安防能力、融资能力差 的散养户几乎是产能和心灵的双重打击。由于非瘟疫情的严重性、复养和疫情净化以及疫苗商业 化的难度，我们认为本轮周期高点和持续时间有望超越前期任何一轮。 二、 中央&地方政策密集出台，长期积极引导规模养殖 为稳定非瘟疫情、保障猪肉供应， 8 月 21 日国常会发布的“国五条”，中央国务院及各部委密集 出台相应政策支持生猪复产、保障猪肉供应，地方政府浙江、广东、湖北、湖南、四川、江西、 福建、安徽也陆续出台各种措施保障从短到长期的生猪供应。 短期保障猪肉供给，抛储稳定终端零售价。中央明确表示会根据市场情况在必要节点投放储备猪 肉、保障市场供应；同时在需求端，为应对物价上涨所带来的不利影响，会及时启动社会救助和保 障标准与物价上涨挂钩联动机制对困难群众进行补助。9 月 17 日、24 日，华商储备商品管理中心 7 日内两次组织实施中央储备冻猪肉共计 2 万吨投放工作，通过竞价交易的方式进行。参与交易的 每个企业，交易成交数量不超过 300 吨(含)。在此次交易的冻猪肉中，均为国外进口的猪肉，来自 丹麦、德国、法国、荷兰、美国等。

在中央政策指导意见下，北京、山东、广西、河南等十多省市近期纷纷制定各省生猪出栏量、调出量、 自给率目标，增加财政支出大力支持养猪场复产、扩建、疫情防疫等工作。如河南省表示对 154 家养猪企业给予 1.1 亿元的贴息补助，广东省财政计划安排 1 亿元支持畜禽养殖场粪污资源化利用 设施建设和标准化改造等。 长期引导发展规模化养殖，政策补贴力度较强。长期在禁养区划定、猪场贷款贴息、养殖用地审 批等生猪养殖政策上均给予一定程度放松和优惠。国务院 8 月 21 日国常会上明确提出要发展规模 养殖，并取消生猪生产附属设施用地 15 亩上限，财政部随即表示进一步完善规模猪场临时贷款贴 息政策。各个地方政府也均出台针对规模养殖厂的优惠政策，引导猪场规模化发展。如北京市政府 将拨付专项资金，对达到标准的新建、扩建规模猪场，给予一次性奖励。江西省对省级发证种猪场 和年出栏 5000 头以上的猪场新增能繁母猪给予适当奖励性补贴等。