橡胶行业报告：越南轮胎产业链（21页）

据商务部国际贸易经济合作研究院出版的《对外投资合作国别（地区）指南-越南（2018 年版）》，去越南投资的主 要优势可以简单概况为，以下几个方面： 一是政局稳定，经济发展较快，越南执政党和政府执政能力较强，政策具有持续性，注重经济建设，近年来越南 GDP 增长基本在 5%-7%； 二是劳动力成本相对较低，越南 15 岁以上劳动力 5480 万人； 三是地理位置优越，海岸线长达 3260 公里，港口众多，运输便利； 四是越南投资法较为开放、完善，为外国投资者提供了较为全面的基础法律保障和较大力度的优惠政策； 五是对外开放程度较高，目前越南已签署或正在推进 16 项自贸协定，投资者可利用东盟经济共同体、中国-东盟 自贸区等自由贸易平台接近更广阔的国际市场； 对于轮胎行业而言，劳动力成本较低、较大力度的优惠政策，以及 16 项自贸协定是被重点关注的。 3.1. 轮胎成本主要构成 对于轮胎的成本主要分为几个部分： ——原材料：天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢帘线、帘子布、化工助剂；根据玲珑招股书计算的轮胎成本构成， 原材料占据大头，合计占比 73%（随着价格变动有所浮动，范围在 70-80%间波动），其中天然橡胶占比 21%、合成橡 胶 8%、炭黑 7%的材料成本； ——人工成本：6-7%左右的人力成本 ——燃料及动力：包括用电和蒸汽；6-7%左右； ——制造费用：在 12%左右，包含折旧和其他。

其中，全钢胎和半钢胎的成本构成区别较大，根据赛轮公告的《赛轮越南与固铂越南组建合资公司年产 240 万套 全钢子午线轮胎项目可行性研究报告》中的材料，我们估计在越南生产全钢胎的成本结构如下图所示，与半钢胎的明 显区别是，天然橡胶、炭黑成本所占比重加大；越南将全国分为四个类别区，实施不同的最低工资标准。一类区为河内和胡志明市，二类区为河内和胡志明市的 农村地区、以及芹苴、岘港和海防市区；三类区为省级城市及北宁、北江、海阳和永福市区；四类区为其他区域。 越南福东工业园区所在的西宁省鹅油县区属于第三类区域。2017 年，越南劳动力人均月工资收入 660 万越盾（约合 292 美元，或 2000 元/月），同比增长 9.3%。其中，国有 企业员工人均月工资收入 790 万越南盾（约合 349.6 美元、或 2450 元/月），外资企业 670 万越南盾（约合 296.5 美元， 或 2100 元/月），民营企业 560 万越南盾（约合 248 美元，或 1750 元/月）。 除工资外，企业尚需要为员工缴纳 17.5%的养老金、3%的医疗保险、1%的失业保险，并考虑 2018-2019 年薪酬增 长，并假设 15%的技能或管理型员工，我们估计一个 1200 人的轮胎企业，当前人力成本开支每年约 4000 万元。（注： 赛轮公告年工资及福利费总额 7,170 万元人均年工资及福利费 5.97 万元，预计一定程度考虑了未来的薪酬增长）。

据此估计，如果对应国内的平均人力成本，一个 1200 人的轮胎工厂，在国内的人力开支约 1.2 亿左右； 仅人力成本差异，在越南的轮胎工厂，可以实现成本节约 0.8 亿元；即使按照保守的估计，成本节约也在 0.5 亿元 左右； 3.3. 电力与能源供应 3.3.1. 电力供应成本：越南成本不断提升，逐渐接近中国电力成本 越南工商部于 2019 年 3 月 20 日公布第 648/QD-BCT 号公告，调整电力平均价格，平均上调 8.36%，根据该公告， 电力平均零售价格为 1864.44 越南盾/kwh（约 0.08 美元）。