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期货行业研究报告:盈利模式、竞争格局与趋势(38页)

行业报告下载 2019年10月31日 06:20 管理员

手续费率计算公式,包含交易所减收。手续费率=代理买卖期货业务手续费收入(包括交 易所减收)/公司期货交易额(双边);  行业手续费率2015年之后回升,总体仍呈下降趋势。行业手续费率在2015年后回升,是因 为股指期货被限制交易,金融期货交易额占比急剧下降,而金融期货平均手续费率比商品 期货较低。业务模式单一、同质,客户争夺激烈,使得行业手续费率仍呈下降趋势,甚至 东航期货推出“零佣金”策略。

交易所减收手续费是期货公司手续费收入的重要来源之一,同时对期货公司盈利,具有一 定不确定性。2018年南华、瑞达期货的交易所减收手续费分别占手续费收入的54%、29%, 占营业收入(净额法)的22%、21%。  各期交所减收确定方式、比例、时点均有差异。大商所和郑商所通过下发会员通知方式确 定减收政策(减收比例、范围、减收时点),上期所未下发过,中金所未进行减收。  从减收政策,可看到交易所对期货公司交易类型、品种、客户的引导方向:鼓励套期保值 客户、产业客户、非日内交易,以及支持各自品种交易。

在目前交易所减收政策之下,以南华期货为例,即便“零佣金”,经纪业务仍能盈利, 但只是微利;5)若交易所减收政策变化,随着利率下行、利息净收入减少,手续费率下行 的安全垫会减少;6)手续费率变化可以通过客户权益和交易所减收来影响经纪业务收入。 降低手续费率,可以提振客户保证金规模以及代理交易额,从而提升利息净收入,以及增 加交易所减收;7)行业手续费率仍有下行空间,但不会太大,没有规模效应的公司无法实 行“零佣金”;8)没有规模效应的公司,经纪业务将越来越难赚钱,行业将会逐步出清。

瑞达期货佣金率较高:1)区域:一线城市做规模,二三四线做利润,大部分分支机构布局 在二、三、四线城市,营销经验成熟、议价能力强;2)客群:个人客户对佣金率不敏感, 机构客户敏感且金融期货占比高,个人客户佣金率>机构,提升服务质量、个人客户粘性。 3)品种:相较金融期货,商品期货交易额、手续费收入占绝大多数,手续费率高;  2019年上半年手续费率下降原因:年初进一步放松股指期货,金融期货占比提高。

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