厨电行业系研究报告：格局两极分化（29页）

厨电的销量梯队不明显，内销量前三的老板/方太/美的内销量份额分别为 15%/13%/12%。白电行业中，第一第二品牌与排名第三的品牌份额差距较大，空调 行业最为明显，格力/美的/海尔的内销量份额分别为 38%/22%/10%，拉开将近 10pct 的差距；冰箱行业中，海尔以 32%的份额与第二的美的系拉开将近 20pct 的差距； 而洗衣机行业中，海尔与美的系份额相近，与第三的合肥三洋拉开 25pct-30pct 的差 距。

根据产业在线数据，老板电器出货量口径的市场份额为 15%，而根据中怡康口径， 零售量的份额为 19%，两个口径的数据差距较大。我们认为由于中怡康偏 KA 口径，在 口径上偏向于一二线市场的行业格局，而产业在线是全年出货量口径，体现在全国的市 场份额，通过估算，我们有两个发现：1）厨电龙头在一二线的份额高于其在三四线的份 额，而白电龙头在三四线市场的份额与其在一二线的份额相近，或甚至高于一二线，体现渠道下沉较为充分；2）在三四线城市，厨电龙头优势不再，老板方太的销量份额低于 美的，与华帝相近，而白电龙头在一二线市场与三四线市场的份额都遥遥领先于其他品 牌。 一二线与三四线市场的行业格局估算： （1）住宅交易驱动的需求 新房交付驱动的需求测算：假设：以 40 大中城市销售数据作为一二线城市销售数 据；期房销售到交付大约两年时间，因此 2016 年销售的期房到 2018 年进行交付。因此 一二线和三四线的一手房交付量分别为 5.8 亿平方米和 7.1 亿平方米，比例约为 4:6。 二手房交付驱动的需求测算：根据国家统计局与各地方统计局数据估算，全国二手 房交易量约占一二线合计的 20%，而一二线城市二手房占比约 30%，测算得出二手房成 交量中，一二线和三四线约为 2.14 和 1.56 平方米，比值约为 6:4。

一手房和二手房交付合计为 7.94 和 8.66 亿平方米，比值约为 5:5，合计 16.6 亿平 方米。假设新交付的住宅中都安装油烟机，因此产生 1660 万台的需求 （2）自然需求测算 2018 年油烟机内销量为 1793 万台，而根据我们的测算，住宅驱动的需求为 1660 万台，因此旧房更换或新安装的油烟机则为 133 万台，占总销量的 7.4%。一二线城市 由于油烟机渗透率较高，存量更新需求或高于三四线，因此假设一二线城市自然需求占 比约 10%，测算出三四线自然需求占比约为 5%。 （3）一二线和三四线油烟机需求 油烟机需求量是住宅成交驱动的需求+自然更新需求的合计，根据以上测算，一二线 和三四线需求约为 883 万台和 910 万台，比值约为 5:5。 我们把空调、冰箱和洗衣机主要厂商的份额进行重估，与厨电行业不同的是，白电 行业中同一品牌在一二线与三四线的市场占有率较为相近，或三四线占有率高于一二线。 根据我们的测算，空调行业中，格力在三四线渠道份额高于一二线 8pct，洗衣机行 业中，海尔与美的在三四线的占有率比一二线高 6-7pct，这一方面体现了白电龙头更渠 道布局更广，三四线下沉较为充分，另一方面，在一二线市场有更多外资高端品牌与之 竞争。