建筑行业报告：建企存货及应收账款研究（24页）

行业特性决定了存货、应收账款是建筑企业的重要资产：国内工程施工行业， 由于竞争激烈，业主方与施工方地位并不平等，施工方相对弱势，形成了业 主基于自身利益在施工合同中设定一系列计量条件约定（如投标时支付保证 金，按照施工完成节点进行结算、项目竣工后需经历繁复的竣工验收过程、 竣工验收后需要在质保期限内保留一定比例已结算价款作为质量保证金）， 往往导致结算进度滞后于施工进度，收到合同价款进度滞后于工程结算进 度。 施工企业存货主要为已完工未结算。根据建造合同准则，建筑施工项目收入、 成本确认通常按照完工百分比进行确认，项目施工过程中建筑施工企业收 入、成本确认往往快于结算进度，是建筑企业资产端存在较大规模存货-已完 工未结算、应收账款的主要原因。以 18 年数据为例，样本中央企、地方国 企、民企资产中应收账款/存货占总资产比例分别为 10.8%/25.1%、 17.0%/24.9%、13.6%/30.2%，存货+应收账款合计占资产比例均超过 1/3； 存货中，除央企由于从事较多房地产业务致使相当比例为房地产开发相关资 产外，存货主要构成为已完工未结算，18 年央企、地方国企、民企已完工未 结算占存货比例分别为 39.3%、73.9%、77.5%。

建筑企业工程承包项目周期长，相当比例施工项目需要跨期进行收入确认， 收入确认往往采用完工百分比法进行操作。建企相对独特的收入确认模式导 致其资产中存货、应收款项与收入确认进度关系密切。 总体上看，建造合同对应的收入确认、已完工未结算（项目施工业务产生的 存货之主要构成，如图 2）、应收账款（仅考虑应收工程款）存在如下关系： 1）施工阶段：结算进度<完工进度，业主付款进度<结算进度，收入确认同 时产生已完工未结算（完工进度快于结算进度部分）、应收账款（结算进度 快于付款进度部分）； 2）竣工验收完成后，项目完成结算，工程施工（含成本、毛利）与工程结 算科目对冲，已完工未结算全部进入应收账款，等待业主支付工程尾款。

存货、应收账款蕴含不确定性。建筑行业专业性强，收入主要通过完工百分 比法进行确认的模式蕴含管理层主观性判断，导致工程进行中收入、毛利率 判断与竣工结算后实际的收入、毛利率存有差异可能，对应存货中已完工未 结算存在后续调整可能。另一方面，已完工未结算、应收账款后续转化为收 入需要经历项目顺利办理结算、回收工程价款及各类保证金，存在 1）回收 时间不确定性、2）回收价款金额与预期不一致可能。 1.3、减值损失对利润影响日趋重大 企业在资产负债表日，经过对资产的测试，判断资产的收回金额低于其账面 价值而计提减值准备，其变动反应于利润表记为减值损失（包括资产减值损 失和信用减值损失），对当期利润产生影响。企业涉及的减值准备主要包括 “坏账准备”（来自应收账款、其他应收账款、长期应收账款等的减值准备 计提）、“存货跌价准备”、“固定资产减值准备”等等。