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航空运输研究报告:中美航空业对比报告(19页)

行业报告下载 2019年11月21日 07:12 管理员

航空业作为传统周期行业,业绩波动主要来源于供需关系的变动,油价的周期性,同时汇 率的波动也将对航空公司盈利产生影响。 1) 供需:受外部影响波动,供给略滞后需求变化,受对未来经济增长的预期和竞争对手 博弈的影响,因此供需差出现周期性波动;票价随供需差出现周期性同向波动。 2) 成本:燃油效率不断提升,但油价依然主导航油成本,而油价随原油供求、美元强弱 上下波动,人工、餐食等成本随物价不可逆地上涨。 3) 财务费用:我国航空公司主要通过美元结算采购飞机,存在美元净债务,同时国际业 务通过外币结算,若人民币贬值,将产生汇兑损失,反之将产生汇兑收益,汇兑损益 对航司盈利产生重要影响。

从全球整体来看,航空需求增幅和 GDP 增幅呈现一定相关性,并且需求较弱时,全球航 司净利润或将进入亏损状态。1970 年至今,全球航空业出现了四轮较大幅度的下滑: 1)1980-83:1978 年美国放松管制导致竞争加剧,叠加 1979 年石油危机和 1980 年美国 华盛顿洲火山爆发,全球航空需求大幅下滑;2)1990-93:海湾战争局势动荡,叠加 1990 年伊朗地震、1991 年孟加拉国飓风和洪水,导致航空需求疲软;3)2001-05 期间:互联 网泡沫破裂、美国 911 恐怖袭击以及 2003-04 年中国 SARS,全球航司盈利再次遭受打击; 4)2008-09:2009 年全球次贷危机,全球经济停滞,引发全球航空需求触底,全球航司 普遍亏损。

分国家来看,美国 1978 年放松航空客运管制以来,行业盈利经历周期性波动,国家自身 经济周期、航空业竞争格局等都成为了美国航空业盈利波动的原因。 放松管制初期,美国航空公司数量增加,票价下降,产生过度竞争,行业盈利水平连续 5 年向下,期间接连出现破产和兼并收购,叠加 70 年代末两伊战争爆发,油价迅速上涨, 美国航空公司在 1981 至 1983 年共亏损 13.2 亿美元。 90 年代初,全球经济进入周期循环低谷,但美国航空业仍在加速扩张,成本高企,叠加 海湾战争拉高油价,欧盟等其他地区经济增幅放缓,美国航空业连续 3 年亏损,共 109 亿 美元。 20 世纪 90 年代,美国经济逐步恢复平稳增长,带动美国航空出行需求稳步提升,各大航 空公司也无力再继续无限制的扩张行为,运力投放增速开始减缓,客座率也持续爬升,美 国航空业经历了长达 6 年的盈利周期。但 2001 年互联网泡沫破灭、911 恐怖袭击,叠加 此后油价持续攀升,美国航空业再次进入亏损周期,2001 年至 2005 年美国航空业共亏损 606 亿美元。2006-2007 年短暂喘息后,2008 年的金融危机使得美国航空业又一次陷入 亏损。

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