医美行业报告：医美机构的路径与机会（39页）

消费水平以及人次推升营收以及竟利润持续增长。1）营业收入逐 年增长。2019 财年营业收入为 183680 万港元，较 2015 财年的 48941 万港元 增长了 275.31%，年均复合增长率为 39.19%。2）净利润增速自 16 年后加速。 2019 财年公司的净利润为 38450 万港元，较 2015 财年的 17478 万港元增长 了 119.99%，年均复合增长率为 21.79%。2017 财年以来，公司的净利润增速 保持在 37%左右。值得注意的是，2016 财年公司的净利润出现负增长，主要 原因是公司准备上市，高昂的上市费用导致利润下滑。当前，公司在专科医 疗领域的经营已经步入轨道，随着业务的拓宽和客源的增多，盈利能力可保 持强劲。3) 医思医疗的人均消费水平较高。 2016 财年医思医疗客户人均消 费为 2.44 万港元，高净值客户平均消费能力达到 5.1 万港元。2017 财年至 2019 财年，医思医疗的客户数量及营业收入持续增长，人均消费在 1.62 万港元至 2.20 万港元间浮动。医思医疗的人均消费远高于艺星的美容外科医疗美容服 务平均费用。

核心开支控制得当，费用率远低于可比公司。2014 后尽管公司的销 售费用率略有提升，但仍不到 10%营收占比远低于同业水平。究其原因，大 部分医美机构在获客上投入了大量的资金（我们先前提及医美机构获客成本 平均大约营收占比 40%），而医思医疗的获客逻辑是以优质的服务提升客户黏 性，并且与金融保险等等高端管道合作拓客，也因此在广告方面开支较少， 销售费用率在同业内始终处于较低水平。财务费用率部分虽然上升趋势，主 要是由于近年的整并导致借款增加。2018 年公司在香港地区建立专科诊所、 日间手术中心、诊断及影像中心和康复中心，大规模扩张导致其财务费用高 达 274 万港元，同比增长 389.29%。

注重医疗专业，雇员及注册医生开支占营收的比重保持在 35%左 右。由于业务领域持续拓宽，注册医生数量由 2016 财年的 23 人增长至 2019 财年的 87 人，医疗专业人员数量由 2016 财年的 7 人增长至 2019 财年的 100 人，已接受培训的治疗师数量由 2016 财年的 219 人增长至 2019 财年的 456 人。近年来公司的营业收入快速增长，但注册医生开支占营业总收入的比重 仍呈上升趋势，可见公司对于医生素质、医疗水平十分重视。公司注册医生开支及雇员福利开支（包括注册医生、雇员及员工的工资及薪 金、分红、养老金成本及其他雇员福利开支）逐年增长，伴随着收购行为， 未来雇员及注册医生开支仍将小幅上升，由于营业收入的增长，预计该项开 支占营业收入的比重仍将保持在稳定水平。