白酒行业研究报告：供需看未来（27页）

白酒行业的上游行业主要是包装材料行业、粮食种植业、白酒生产设备供应行业 等；包装材料包括酒瓶、纸箱、纸盒、瓶盖、酒标等；基酒包括凤香型基酒、酱香 型和浓香型等调味基酒；原粮包括高粱、大麦、豌豆、稻皮、碎米、小麦等。下游 销售渠道主要为：经销商、超市、商场、酒店、电商平台。上游原材料供应稳定，对成本影响有限。高粱、小麦、大米、糯米、玉米、大麦等 谷物等是白酒酿造的主要原料。粮食安全是关系国民经济发展、社会稳定和国家自 立的全局性重大战略问题，我国一直将农业放在发展国民经济的首位。价格方面， 虽然最近几年粮食价格保持稳中有升的态势，但因粮食价格为关系国计民生的基础性商品，政府对粮食价格进行严格的控制。尤其国家近几年对农业投入的加大，并 对农产品进行补贴，故其未来粮食价格的涨幅不会太大，对本行业的成本不会造成 大的不利影响。白酒产品配套的包装材料主要包括酒瓶、酒坛、瓶盖/瓶塞、外包装 箱等，因供货商众多，白酒生产企业的选择余地较大。 渠道的创新与变革贯穿了白酒行业的整个发展历程。白酒为快速消费品，下游主要 为酒类经销商、酒店、商场和超市等批发零售商，经由上述渠道销售至终端消费 者。各地消费者的收入水平以及对白酒品牌的认知程度最终影响白酒未来的发展。 无论是国家名酒，还是地域性品牌，渠道都是保障其销售额和发展的重要环节。白 酒行业在发展的过程中，深受经济发展水平、产业政策等宏观环境的影响，其渠道 模式自然也会随之产生变化。自改革开放以来，白酒行业的渠道模式跨越了五大阶 段。随着互联网时代的到来和“新零售”概念的提出，白酒的下游渠道也正在快速 变化之中。

不同于其他消费品以满足自身温饱为主的消费特性，白酒的消费场景中包含其特有 的社交等其他属性。自从中央出台限制三公消费的相关政策后之后，白酒的政务消 费需求已经被充分挤压，现阶段白酒的消费场景主要有以下几种类型： 1）社交性消费：主要包括企事业单位的商务宴请、居民的日常交际及婚宴丧宴消 费； 2）礼品性消费：居民的节日期间或者日常求人所托时的送礼需求； 3）投资性消费：白酒特别是高端白酒的保值能力带来投资需求。 白酒特殊的社交、礼品、投资消费属性给白酒的需求带来相对独特的“刚性”。从 某种意义上来说白酒是在经济发展、人际交往等一系列社会活动中所必不可少的刚 需品，白酒的消费需求具备大多数消费品所没有的穿越周期的能力。 2.2 白酒需求存在波动性 国内白酒行业的需求存在波动，我们认为白酒行业需求存在波动性主要有两个方面 的原因： 原因一：白酒的社交性消费和礼品性消费使其对于整体经济运行情况的敏感度较 强。白酒无论是在企业消费还是在居民消费端都和经济环境及货币政策有较强的相 关性。1）企业消费端，宏观经济增长预期较好时公共支出和固定资产投资相对更 多，相关活动频繁、白酒的需求较强，反之则白酒的需求较弱；2）居民消费端，白 酒作为重要的送礼和婚宴丧宴场合产品，在消费时常常具有一定的情感附加值，白 酒的单品价格要远高于其他日常消费品，和居民的实际可支配收入有较强的关系， 同样容易受到经济波动的影响。而在限制三公消费政策出台前，政府部门的白酒消 费同样和经济波动的相关性较强。