麦德龙专题研究报告：聚焦B端客户（29页）

麦德龙集团（METRO GROUP）于1964年在德国成立，总部位于德国德塞尔 多夫，主营消费电子及食品批发零售业务，集团在2017年拆分为2家独立上市公司： CECONOMY（欧洲消费电子龙头）和麦德龙（METRO B4B GR，法兰克福证券交 易所上市公司，专注于食品批发和服务领域）。 麦德龙聚焦B端客户，为餐饮酒店和独立小型零售商等提供食品与非食品类商品， 客户可前往实体店采购，或在线订购并选择自提或配送服务。公司官网显示，麦德 龙在全球共拥有1048家门店，经营面积约715万平米，服务2400万专业客户，员工 人数达15.2万名。根据德勤发布的2019年度全球零售商力量报告，麦德龙的整体实 力排名第26位。 麦德龙FY2018实现营收365亿欧元，同比下降1.6%，收入整体保持相对稳定（汇 率因素成为收入下降的主要原因）。其中，批发及配套服务业务实现营收295亿欧元， 同比下降1.4%，占总收入比例的80.7%；而Real零售业务实现营收70.6亿欧元，同 比下降2.5%。麦德龙FY2018实现净利润3.48亿欧元，同比增长0.9%。其中，批发 及配套服务业务实现净利润4.58亿欧元，同比增长0.9%；Real零售业务则亏损1.1 亿元，亏损持续扩大（FY2017亏损0.34亿欧元，目前Real零售业务正在寻求出售）。

麦德龙的批发业务采取现购自运模式，即客户前往麦德龙门店进行采卖，并自 行将选购的商品运走。因此，麦德龙门店采用仓店一体的布局，与以Costco为代表 的仓储式超市相似，相比于普通的批发仓库，增加了商品展示功能，其货架层高远 高于一般卖场，充分利用货架的纵向空间进行仓储，而货架间距大，可利用叉车高 效补货，整体流畅的购物环境满足了商业客户高效的购物体验。 麦德龙的批发业务聚焦商业客户，直接过滤了C端消费者，剥离了以家庭为单位， 以“逛”为目的的结伴休闲式购物。同时，与Costco、Sam’ s Club为代表的付费会 员制仓储超市不同，麦德龙的会员无需缴纳固定年费，但对客户身份做出进一步要 求：注册会员需提供1年内的营业执照和商业税号。商业客户具有单一货品需求量大 且进货频率较为固定的特点，冲动消费概率较小，稳定可预测的消费量，有利于优 化供应链效率。

麦德龙采取仓储批发的业务模式大幅优化了门店的运营效率，较大的SKU体量 反而对坪效和人效形成拖累。我们对沃尔玛、Costco、麦德龙这三家公司的经营效 率进行梳理，可明显发现三者经营效率的高低排序为：Costco、麦德龙、沃尔玛。 从店均员工数和人效来看，2018年麦德龙批发业务的店均面积约6806平米，店 均员工为131人，人效达29.4万欧元/人/年；同为仓储会员制的Costco店均面积约1.35 万平米，店均员工为76人，人效高达50.3万欧元/人/年；而以大卖场零售业态为主的 沃尔玛则店均面积为9288平米，店均员工为196人，人效约为18.9万欧元/人/年。从 坪效来看，麦德龙的坪效为5626欧元/平/年，Costco的坪效为1.02万欧元/平/年，而 沃尔玛的坪效则为3449欧元/平/年。 从SKU角度看，麦德龙、Costco和沃尔玛典型门店的SKU数量分别为5万、3700、 9.7万支，因此，为满足B端客户需求的多样性，麦德龙上架了丰富的SKU（仍大幅 低于沃尔玛），一定程度拖累了门店的运营效率。