全球锂行业研究报告：出清渐至（50页）

海外锂盐价格逐步下跌，向中国锂价靠拢。2018年下半年至今，海外锂价自最高的1.6万美元/吨，下跌至1.05万美元/吨，主要系中国新增锂盐供 给对全球锂价的影响。 海内外锂价双轨制逐步结束，中国锂价是全球锂价定价核心。自2015年中国锂价暴涨，中国锂价开始溢价海外锂价，2017年海内外价差最高达8 万/吨之多，海内外锂价“双轨制”反映了中国锂盐订单价格调节更加灵活，海外订单结构中长单比例更大，价格调节相对缓慢且滞后；我们认 为，从全球锂贸易来看，中国是最活跃的锂盐贸易市场，且全球维度，中国锂盐生产量和消费量均占到一半左右，中国锂价是全球锂价的定价核 心以及领先指标；目前中国锂价止跌，未来海外价格将逐步下跌至中国锂价的水平，海内外锂价“双轨制”将逐步结束，海内外锂盐价差将逐步 缩小。

未来十年仍是锂行业高速发展的黄金十年。 2018年锂行业全球的需求大致在27.2万吨 LCE，约330亿人民币左右的市场规模；到了 2028年，锂行业市场规模将超过100万吨的 LCE，单单锂行业将有望达到千亿市场，成功 完成从“小金属”向“大金属”的成长，并持 续高速增长。南美盐湖和西澳锂矿是全球最大的锂资源供给。2017年西澳锂精矿供给占全球的49%，南美盐湖供给占比41%，两者合计供给了全球90%的锂盐资 源供给。 未来3年锂资源增量主要来自西澳锂矿。根据全球锂资源公司的情况，我们推测未来3年主要的锂资源增量来自西澳锂精矿，盐湖扩产周期较长， 短期供给增量贡献2020预计西澳锂精矿占全球锂供给将达到60%，西澳锂矿的重要性还将进一步提升。 西澳锂精矿的成本或是未来2年其最大的考验。在整体锂的成本曲线上来看，西澳锂矿对应的锂盐产品成本是偏高的，在未来1-2年锂行业过程的 情况中，西澳部分高成本锂矿恐面对出清。西澳锂矿对应的锂盐供给将落在锂行业成本曲线的边际需求上，西澳锂精矿行业将对全球锂价起到决 定作用（成本支撑），所以研究西澳锂行业是研究全球锂行业非常重要的一环。

南美盐湖由四家盐湖盐湖组成，行业集中度非常高。南美盐湖主要指锂行业最有名的BIG 3（智利盐湖的ALB和 SQM，以及阿根廷盐湖的FMC/Livent）以及新进阿根廷盐湖Orocobre，前三者BIG 3在锂行业中都拥有了20年以 上的历史，不管从规模上还是江湖地位上都是当之无谓的行业龙头。而Orocobre自2015年投产，成为锂盐新秀。 未来3年南美锂资源增量主要来自于现有项目扩产，盐湖新项目投产仍需要一定时间。我们认为南美锂资源未来 的增量主要是目前现有的4个项目的扩产，新项目有，但是投产以及爬坡仍需要一定时间，比如赣锋的LAC项目以 及西藏珠峰的Li-X项目等。增量主要集中在2020年之后。 现有项目扩产节奏逐步延后。经我们长期跟踪，发现南美锂项目的扩产均有逐步延后的现象，道路漫且长，主要 系当地政府的扩产审批或对市场需求的判断。①ALB原计划将2025年远景产能扩至12万吨，但因智利政府审批原 因，目前将远景扩产产能定制8万。②SQM激进的扩产计划向后延期2年，SQM原计划用1年时间将7万吨产能扩 产至12万吨，在2019年底实现，目前公司宣布计划向后延期2年。③Orocobre自2015年投产后，逐步由二期扩产 至4.3万吨的计划，但根据我们的观察，Orocobre目前一期产能利用率始终维持在60%左右，提高生产效率仍是公 司的主要任务。