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中国经济金融展望报告(38页)

行业报告下载 2019年12月17日 06:27 管理员

2019 年,消费对经济增长的贡献率最大,前三季度为 60.5%,但比上年同 期降低了 17.5 个百分点,为 2015 年以来最低。同期,投资贡献率为 19.8%,比 上年同期降低 12 个百分点,而净出口贡献率由负转正(19.8%)。三大需求贡献 率的此消彼长(内需贡献率下降,外需贡献率上升),不是 2019 年出口变得更 快了,而是内需变得更弱了。投资增速创历史新低,制造业投资是最大拖累。2019 年前 10 个月,固定 资产投资累计增长 5.2%,创下历史新低(图 3)。具体特征有:一是基建投资表 现不及预期。2019 年基建投资增速在专项债发力情况下逐渐企稳回升,1-10 月 基建投资累计增长 4.2%,较上年同期小幅加快 2.34 个百分点。但基建“需求大 而融资不足”现象突出,制约基建投资增长。二是制造业投资持续低迷。1-10 月 制造业投资累计增长 2.6%,较上年同期大幅放缓 6.5 个百分点。三是房地产投 资保持韧性。2019 年 1-10 月房地产投资累计增长 10.3%,较上年同期加快 0.6 个百分点。四是投资增速区域分化明显。中部地区投资增速领跑全国,2019 年 前 10 月累计增长 9.3%,东北地区投资增速跌入负增长区间。

此外,投资增速 还呈现“南强北弱”格局,1-10 月,浙江、广东和湖南的固定资产投资增速分别为 10.1%、11.3%和 10.1%,而吉林、北京和黑龙江增速分别为-15.9%、0.8%和 3%(图 4)。 消费增速总体回落,汽车消费延续负增长。2019 年 1-10 月,社会消费品零 售总额累计增长 8.1%,增速较上年同期下降 1.1 个百分点(图 5)。主要特征如 下:一是汽车消费是 2019 年消费减速的主要拖累。1-10 月,汽车消费累计拉低 消费增速 0.9 个百分点;扣除汽车外的消费累计增长 9%。与汽车消费放缓同步, 石油及制品类消费仅增长 1%,增速比上年同期放缓了 13.6 个百分点。二是城 镇消费增长放缓较多,乡村消费基本稳定,低收入市场消费潜力初显。1-10 月 乡村社会消费品零售总额累计增长9%,高于城镇消费增速1.1个百分点(图6)。 比如,2019 年京东“双十一”当天下单新用户中 72%来自三、四线城市和农村等 低收入市场,低收入市场下单用户数同比增长 104%。三是必需品消费保持稳定, 非必需品消费减速。在经济景气程度降低、居民人均可支配收入增速逐步放缓 的情况下,居民更多地放弃非必需品消费,维持必需品消费。比如,1-10 月通 讯器材类、家用电器和音像器材类消费分别增长 8%和 5.4%,增速均较上年同 期放缓 2.4 个百分点;而粮油食品类增长 10.4%,增速较上年同期加快 0.4 个百 分点。

对外出口走弱,对美、日等主要贸易伙伴出口下降。2019 年以来,全球经 济放缓趋势更加明显,中美贸易摩擦实质影响持续显现, 1-10 月,以美元计价 的出口和进口累计增速分别为-0.2%和-5.1%,分别较上年同期放缓 12.6 和 25.3 个百分点(图 7)。一是对美出口增速大幅下降。2019 年 1-10 月对美出口增速 为-11.3%,较上年同期下降 24.6 个百分点(图 8)。对美出口下滑导致我国前三 大贸易伙伴顺序发生变化,欧盟仍为第一,东盟超越美国成为第二大贸易伙伴。 二是对新兴经济体出口增速较快。2019 年 1-10 月对东盟出口增速为 10.4%。三 是贸易结构优化势头持续。2019 年 1-10 月,一般贸易出口增长 8.5%,占比较 上年同期提高 1.9 个百分点至 58.2%,对出口增长的贡献率达 97.6%。

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