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汽车与汽车零部件报告:车市波动下的结构性机会(40页)

行业报告下载 2020-01-02 39 管理员

分车系来看,2019年前十个月自主品牌、日系、德系、美系、韩系、法系乘用车销量同比增速分别为 -22.88%、2.18%、-1.24%、-29.57%、-10.78%、-54.00%。日系保持强势符合经济下行,消费者以经济适 用为消费趋势: 1)自主品牌-紧凑型车-首次购车需求-低线城市/中低收入群体,受到政策透支和房产挤出双重因素影响 2)美系车车型更新慢,产品逐步被市场淘汰 3)从今年的实际售价看,紧凑型车由于客户群体的原因,降价幅度更大,导致主机厂压力增加。2019年前10月,国内客车销量累计36.19万辆,同比-2.5%,延续了近几年来销量不断下行的态势,主要是受到高铁普及以 及目前较为有限的渗透空间的影响;  轻客占比持续上升:新能源公交车替换需求已经集中释放,补贴退坡抑制了新能源大中客车需求的持续性;  盈利有所改善:2019年Q1-3累计营业收入418.7亿元,同比增长7.1%,归母净利润16.1亿元,同比增长49.0%,2019Q1-3 销售毛利率18.4%,净利率3.9%,预期全年盈利略有压力,未来行业竞争将逐步回归基本面。

2019销量趋势有望维持:2019年1-10月总体销量为311.65万辆,同比下降2.20%,重卡、中卡、轻卡和微卡均有所下滑, 预期京津冀国三以下重卡加速淘汰等政策有望继续支撑2019年销量;  2019Q3营收略有增长,归母净利润增幅较大:2019年Q1-3累计营业收入1863亿元,同比增长4.18%,归母净利润84亿元, 同比增长13.61%,销售毛利率19.06%,同比增加0.95pct,净利率4.49%,同比增加0.37pct;  重卡行业:结构持续优化,初具国际竞争力,排量和功率带来的单价和利润率的提升持续保障盈利稳定兑现;  轻卡行业:环保趋严+治超治限解决保有量过剩问题,取消货车运营证+排放升级加速等利好下行业将持续受益。

总量共识:平价拐点之前,法规驱动供给,预期纯电动乘用车有望在2025年附近实现对燃油乘用车的全生命周期成本优 势,且产品力进一步提升,而目前新能源市场仍持续处于退坡后的持续调整期;  格局之变:优质产品投放,供给打开需求,目前大众、通用等海外传统车企均制定了新能源车发展战略,叠加欧洲各国 (挪威、英国、法国等)纷纷将燃油车禁售提上日程,电动化趋势明确,未来几年车企将持续加大新能源乘用车研发投入, 2020年后密集推出新车型,自主品牌车企亦处于迅速发展之中;  预计2019-2021年国内新能源车的总体产量在125/160/203.8万辆;海外销量为100.1/150.0/210.0万辆。

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