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造纸行业研究报告:箱板龙头(26页)

行业报告下载 2020-01-06 21 管理员

废纸配额短缺推升国废。2018年内外废价差持续扩大,预期外废配额进一步缩量下纤维短缺推升国废价格,假设明/后年国废单吨 价格2500/3000元,综合判断20/21E内外废价差进一步拉大。 废纸浆成龙头替代途径。后期箱板龙头生产主要考虑废纸浆作为替代原料(木浆单位价格较高、废纸浆投资额也相对较低),假定 废纸浆外购进口300-350美金(到岸不含税价),自产废纸浆成本200美元/吨。  未来行业发展:20E仍有外废红利及废纸浆红利、21E以废纸浆红利为主。20年预期外废配额依旧集中于玖龙、理文、山鹰三家箱板 龙头,21年预期三家企业的废纸浆红利逐渐释放,综合测算箱板龙头依赖原料布局能够实现约100元/吨的超额成本节约。

太阳纸业牛皮箱板纸生产中能源占比达到8.52%,是除原材料外 占比最大的生产成本支出,龙头玖龙纸业、理文造纸及山鹰纸 业均有配套自备电厂,单位能耗较行业实现成本节约。 山鹰纸业:公司2018年12月发行可转债用于湖北220万吨包装纸 固废电厂建设,湖北外购电成本是0.555元/度,荆州热电联产 项目自备电厂成本为0.341元/千瓦时,年供电量1034GWh,每年 可节省电力成本2.26亿元。华中地区具有103元/吨成本优势, 考虑公司自备电比例达80%,假定均与华中地区能耗节约相近, 综合来看公司生产吨纸成本82元,今年可转债项目配套电厂完 成可达90%以上,吨纸成本较行业获得93元的超额收益。  理文造纸:18年报告期内集团每生产一吨纸的综合能耗少于 0.34吨标准煤,相比行业平均的0.60吨减少0.26吨煤,对应成 本节约137元(采用当前标准煤单价526元/吨);此外公司生产 用水循环利用率达80%以上,吨纸排水量低于10立方米╱吨,实 现耗水量和排水量双低。同时,污水处理站通过循环流化床锅 炉焚烧的废物所产生的能量用于造纸生产,不但不造成二次污 染,还能节省能源消耗。能源和环保优势保障超额盈利能力。

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标签: 智能制造|传统制造|轻工

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