2019年全球资产管理行业报告（45页）

近年来，全球资产管理行业市场集中度不断提升，头部效应愈加明显，资金加 速流入先锋领航（Vanguard）等前三大巨头。这主要是源于盛行市场的被动 型产品（特别是ETF）所带来的规模效应；同时，头部机构的品牌效应、分销 渠道、成本以及数据科技等方面的优势进一步提升了其运营效率。而全球中小 机构却持续经历了资金净流出，竞争空间被逐步压缩。市场资金加速流向头部机构，特别是前三大巨头，大部分中小机构则经历了资 产净流出。 在美国基金市场，2018年先锋领航（Vanguard）吸引了市 场最大净流入2559亿美元，其一家占全美市场净流入总额 （2806亿美元）的91%。全美前五大资管机构净流入总额 5061亿美元，也就意味着除去前五大机构，美国市场的管理 资产净流出额将高达2256亿美元。 在美国，随着2019年上半年资本市场升温，资金加速流入市场，市场净流 入达3354亿美元，超过2018全年水平（2806亿美元）。但头部效应依然明 显，截至2019年6月，前五大机构净流入总额2811亿美元，占市场资金流入 总额（3354亿美元）84%。这主要源于头部机构的被动性产品，包括指数型 基金及ETF吸引了超过2000亿的资金净流入。

小型机构越来越难获得市场资金的青睐，全球大部分中小型资管机构在过去三 年均经历了资金净流出和资产管理规模的下降，这意味着在未来中小型机构将 面临日益严峻的生存形势。 2016至2018年，全球近半数(46%)的中小型资产管理公司产生净流出，比例 远高于超大型及大型资产管理公司(37%)；美国市场超过60%的资产管理公司 产生净流出，其中小型资产管理公司资金流出比例高达65%。其他地区，如欧 洲、亚太等，趋势则更加明显。 资产管理行业规模效应明显，尤其是在ETF市场，这就使得中小型机构更加难 以吸引资金流入。加之，较高的顾客转换成本、高昂的监管合规成本、有限的 分销渠道都进一步阻碍了资金向中小型机构的迁移，使得中小机构的生存面临 着前所未有的压力。

相比于小型资管机构，大型资管机构由于品牌效应，产品组合多元，客户服务专业等原因，客户留存度高，更易吸 引资金流入。因此，我们引入“标准值”（Z Score）以减小在比较大型和小型资管机构资金净流量时产生的误差。 我们将资管机构资金净流量的数据进行重新计算（某家机构2018年净流量的Z Score = （该机构净流量 – 该机构 所在的资管机构类型净流量的平均值）÷该机构所在的资管机构类型净流量的标准差）得出两组大小型资管机构 2018年净流量的Z Score数据。