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汽车行业车灯行业报告:黄金赛道(29页)

行业报告下载 2020-01-06 48 管理员

2024 年全球汽车车灯市场空间有望超过 400 亿美元。根据盖世汽车统计数据,2017 年全球汽车销量接近 9700 万辆,同比增速+3.1%;同年,全球车灯市场销售额约为 303 亿美元,同比+10.2%。据调研机构 Global Market Insights 预测,随着未来氛围灯(Ambient  Lighting)、智能头灯(AFLS,Adaptive Front Light System)、OLED 尾灯和激光大灯(Lacer  Lighting)渗透率的不断提升,汽车车灯市场规模的增长将高于汽车销量的增长,有望保 持 5%的年复合增长率。到 2024 年,全球汽车车灯市场有望达到 426 亿美元,约合 2982 亿元人民币。 行业一超多强,小糸一枝独秀。2016 年,全球车灯市场 CR3 为 53%,CR5 为 72%, 行业集中度在汽车零部件行业中属于较高水平。小糸制作所一枝独秀,市占率达到 28%, 远超排名第二的马瑞利(13%)。市占率超过 8%的企业还有三家,分别为海拉(12%)、 斯坦雷(10%)和法雷奥(9%),呈现出“一超多强”的格局。

行业整合格局趋平,优质企业有望借势扩张。2017 年 2 月,法雷奥完成对日本市光 100%股权的收购,超过马瑞利和海拉成为全球第二大汽车车灯制造商;2018 年,华域汽 车收购小糸制造所等其余股东持有的 50%的股权,100%控股上海小糸车灯,并将公司更 名为华域视觉。随着失去原上海小糸在中国 25%的市场,小糸制作所的行业领先地位被显 著削弱;另一方面,小糸在日系核心客户(如丰田和马自达)以及中国市场的份额还遭到 法雷奥(市光)、华域视觉和星宇等竞争对手的挑战。因此,优质的车灯企业有望在行业 的新一轮整合中实现借势扩张。 车灯行业的牛股是如何炼成的 10 年涨幅 11 倍的小糸制作所 小糸制作所(Koito Manufacturing Co., Ltd.)10 年股价上涨 11 倍,上市至今股价 上涨 47 倍。小糸制作所 2008 年 12 月 31 日收盘价为 471 日元,2019 年 11 月 6 日收盘 价为 5860 日元,股价十年涨幅为 11 倍。若从更远的时间维度来看,公司股价 20 年涨幅 为 13 倍,自 1974 年上市以来涨幅为 49 倍。

专注车灯业务,业绩快速增长。小糸制作所(7276.T)是一家专注于汽车车灯设计、 生产和销售的公司,汽车车灯业务营收占比超过 93%。2005-2019 财年,公司营业收入增 长 129%,CAGR 为 6%;净利润增长 702%,CAGR 为 16%。公司经营效率不断提升, 净利润增长速度远高于营收增速。公司业绩快速提升的主要原因:1)公司技术研发领先, LED 和智能化车灯升级带动单灯价值量提升;2)深度绑定丰田,同步全球扩张,海外营 收占比不断提高;3)经营效率持续提升,毛利率在过去十年提升了 8 个百分点,费用率 降低了 3 个百分点。

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标签: 汽车|汽车零部件

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