食品饮料行业研究报告：疫情对食饮影响（26页）

此次疫情较非典爆发时间更快，确诊人数更多，但应对也更为积极。截至2020 年 2 月 2 日，距离第一例确诊仅不到 2 个月的时间，全国已确诊新型冠状病毒肺炎，已远超过非典确诊人数，这说明此次疫情较非典爆发更快，发展速度也更为迅猛。一方面，武汉作为中国最大的交通枢纽之一，春运期间人流量大，再加上春节提前以及病毒本身传染性强，使得疫情的传播和发展比较迅速；另一方面，较早出现的确诊能力和更快速的信息传播条件也使得此次疫情确诊人数上升较快。但相对非典而言，此次政府对疫情的反应速度更快，应对也更为积极，1 月 25 日全国 30 个省市已启动一级响应。我们认为，此次疫情造成的影响与非典可能有所不同，主要在于两点：1）此次疫情爆发期体现在春节期间（2020Q1），而春节期间向来是消费旺季，与非典爆发所处的消费淡季（2003Q2）相比，短期影响可能会更大一些；2）社会公众防范意识较 17 年前更强，出行减少，除生活必需品以外，其他消费品动销可能会受到影响。 

非典时期各板块回升拐点：疫情基本缓解并得到控制，市场信心逐渐修复。

白酒：1997-1998 年金融危机，1998 年山西假酒案件，叠加 2001 年白酒加税，1998-2003 年为白酒行业的调整阶段，2003-2004 行业企稳，之后进入白酒量价齐升的黄金十年。从行业及公司收入业绩角度，非典疫情的影响主要在于 2003 年二季度。2003 年 Q1，白酒行业收入及利润同增分别为 10%、6%，春节旺季消费并未受到影响。2003 年Q2，白酒行业收入利润增速分别为 1%，-6%，疫情对白酒消费的影响凸显。2003 年 5 月，非典疫情得到控制后，白酒消费稳步回暖。

乳制品：板块行情始终表现较为平稳，在非典期间受影响较小。2003年 5 月下旬逐渐稳步向上，疫情得到控制，消费者恐慌情绪逐渐缓解，动销逐渐恢复，渠道库存开始释放，市场信心逐渐增强。

啤酒：03 年正值行业产能扩张、收入高速增长的发展期，产能维持两位数增长，各企业收入增长超过 30%；非典使得 2003 年 Q1 和 Q2 啤酒产能增速迅速降至 0.5%，各企业收入增速降至 10-20%，虽然有所下降但仍维持较高增长，疫情结束后产能增速快速回升，各企业收入也随之重回增长，行业规模扩张趋势并未改变，之后迎来了十年的行业规模扩张期。

调味品：非典期间从行业来看，2003 年 3 月和 4 月酱油产量增速有所下降，5 月份开始重回稳健增长，非典对产量影响不大，行业维持了波动向上的趋势。从上市公司来看，03 年已上市的三家核心调味品企业中恒顺和安琪收入在非典期间仍维持了高增长，受疫情影响不大；中炬调味品业务增速略有下降，但波动不大；非典期间三家公司股价均跑输大盘，估值偏高是核心因素。非典对调味品的影响集中在 03 年的3 月和 4 月，5 月开始行业重回增长通道，延续调味品行业的稳健成长。