CPI对超市行业影响研究报告（26页）

复盘 2000 年以来的 CPI 波动周期，我国共有三次明显的 CPI 上行期，分别为 2003 年 6 月至 2004 年 9 月、 2006 年 4 月至 2008 年 4 月、2009 年 11 月至 2011 年 7 月。从经济周期来看，过去三次高通胀伴随着经济过热 或 GDP 高增长。经历过 2011 年以来 CPI 触顶后震荡下滑，2019 年 CPI 再度进入快速上行期，但此时我国经济 正处于供给侧结构性改革继续深化期。2019 年以来 CPI 抬升趋势明显，食品 CPI 驱动本轮上行。CPI 同比增速自 2019 年初的 1.7%持续上行，并 自 2019H2 以来加速上行。2020 年 1 月 CPI 同比增速 5.4%，2 月 CPI 同比增速 5.2%。其中食品类 CPI 增速领先 并成为这一阶段 CPI 上行的主要驱动力，2020 年 1 月食品类 CPI 同比上涨 20.6%，2 月同比上涨 21.9%，涨幅环比扩大 1.3 pct，食品类 CPI 同比增速已连续 7 个月保持双位数增长；非食品类 CPI 增速基本保持稳定，2019 年初至今非食品类 CPI 总体维持在 1%-2%区间内波动。经彭博经济研究测算，CPI 食品类权重约为 20%，猪肉 在食品中权重 12.8%，在整体 CPI 中占比约 2.5%，因此 CPI 受食品类（尤其猪肉）价格波动影响大。 猪周期和疫情是驱动食品 CPI 上行的最核心因素。2019H1 受天气等因素影响，鲜菜鲜果价格明显上涨， 鲜菜在 4 月拉动当月 0.43pct 的 CPI 增长，鲜果在 6 月拉动当月 0.71pct 的 CPI 增长；同时在非洲猪瘟初期，猪 肉价格持续温和上涨；2019H2 以来猪肉供给收缩明显，猪价大幅上涨成为 CPI 上行的主要驱动力。2020 年 1 月生猪价格同比上涨 116%，2 月猪肉价格同比上涨 135.2%，已连续 5 个月拉动 CPI 增速上涨 2pct+；同时由于 疫情和春节影响，市场上蔬菜需求量增加，蔬菜价格出现上涨。

猪价受猪周期和非洲猪瘟影响升至高点。据农业部数据，全国猪肉平均价格从 2019 年 6 月初的 25.13 元/公斤上涨至 2019 年 11 月初的 58.71 元/公斤的高点，涨幅达到 134%；经过短暂调整后又反弹至 2020 年 2 月的 59.64 元/kg。受猪周期影响，我国能繁母猪存栏量已从 2014 年的 5000 万头降至 2018 年中 的 3200 万头；后由于非洲猪瘟，能繁母猪存栏量继续快速下行至 2019 年 10 月的 2000 万头以下，达到历 史最低水平。2020 年春节带来季节性猪肉需求增加，而疫情影响屠宰开工不足、生猪运输受限，使得供需 矛盾突出，短期供给偏紧，猪价或将继续维持高位运行。