CDMO行业报告：瑞典小分子CDMO龙头Recipharm专题研究（21页）

CDMO，即药物合同定制研发和生产组织，通过参与药物制造生产环节为药物 开发提供综合服务。从产业链来说，CDMO企业处于药物生产环节中的下游，其主 要客户是上游药物研发的药企或科研机构。药企通过将后端的生产环节外包，可以 显著降低产能投入、制药成本和研发风险。 在全球CDMO行业中，按照营收可以大致分为四个梯队，第一梯队（>5亿美 元）：Lonza、Catalent、Patheon、Aenova、BI、Siegfreid、三星生物、 Recipharm、AMRI、Celltrion。其中，Lonza、Catalent、Patheon三家处于全球 CDMO行业金字塔地位，营收远高于其它。可以看出第一梯队明显以欧美韩国家为 主。第二梯队（>2.5亿美元）：Jubilant、药明生物、合全药业、凯莱英、九洲药 业，以印度、中国头部厂商为主。在全球600多家CDMO企业中，第三梯队（>1亿 美元）和第四梯队（<1亿美元）占绝大多数。 瑞典小分子CMO企业Recipharm，是处于第一梯队的典型代表。2020年2月完 成对英国CDMO企业Consort Group的收购后，预计2020年公司营收将超过10亿美 元，按营收排名将成为全球第四大CDMO企业。

Recipharm是瑞典小分子CDMO龙头，其创立于1995年，相较于其他全球行业 龙头企业发展历史较短，和国内主要CDMO企业发展历史接近。1995年，公司创 始人Lars Backsell和Thomas Eldered（现任CEO）通过管理层收购的方式买下了 其工作的固体制剂生产工厂，创立了Recipharm公司的原型Reci公司，当时该工厂 生产近20种制剂产品。1998年Reci公司获得了首个CDMO订单，客户为两家北欧的制药企业；2001 年，公司正式确定其CDMO业务的品牌名称为Recipharm，并在2001到2007年之 间并购了六家工厂，快速扩充公司的产品线、技术能力和客户群体。2008年，在正 式将公司重心转移到CDMO业务领域方向之后，公司正式改名Recipharm。 此后，受益于全球医药外包行业的快速发展，公司不断进行并购整合，扩充业 务范围。2014年成功在斯德哥尔摩证券交易所上市。

公司采用多重股权结构制度，公司创始人Lars Backsell和Thomas Eldered为 公司主要控股股东，累计持股比例达到27.1%，累计表决权比例达到75.9%，同时 Thomas Eldered还担任公司CEO，其他主要股东均为机构投资者，但其表决权比 例均较低。 从股权结构来看，创始人对公司有绝对控制权，一方面能够促进公司决策和运 营的高效化，由此带来公司在过去二十年里的高速发展，但另一方面，表决权的过 度集中使得公司决策过度依赖创始人的个人能力，可能成为未来发展的潜在不利因 素。