江苏白酒行业报告：今世缘、洋河股份，苏酒有望实现竞合发展（31页）

江苏为全国核心白酒消费市场，市场容量约 400 亿元，且呈现消费升级 趋势。对比来看，江苏省内白酒消费处于第一梯队，预计市场容量接近 400 亿 元。国家统计局数据显示，2018 年江苏规模以上企业分别实现白酒销售收入、 利润总额 324.96、141.87 亿元，分别同比增长 12.26%、16.90%，其中苏酒 销售收入占全国比重为 6.1%，利润总额占全国比重为 11.1%。此外，苏酒吨 酒价从 2016 年的 2.86 万元/吨大幅提升到 2018 年的 4.70 万元/吨，呈现明显 的消费升级趋势。江苏市场整体消费力强劲，一方面源于城镇人口比重的持续提升使得江苏整体 消费能力持续强劲；另一方面江苏人均可支配收入水平、人均烟酒食品消费支 出远高于全国平均水平。 江苏常住人口较为稳定，近年来江苏城镇人口比重从 2013 年的 64%快速提升 至 2018 年的 70%，考虑到城镇居民人均购买力高于农村居民人均购买力的 2 倍，城镇化率的持续提高带动江苏整体消费能力持续强劲；此外，2013-2018 年江苏全体居民人均可支配收入相比全国人均可支配收入高出约 35%，较高 的收入水平使得江苏人均消费力也高于全国平均水平，同期江苏人均食品烟酒 消费支出比全国人均食品烟酒消费支出高出至少 20%。

受益于江苏省内持续强劲的消费升级，城区白酒消费上移至 300 元以上价格 带，省内次高端市场持续扩容，其中洋河梦之蓝、今世缘国缘系列维持高增长 态势，而同期海之蓝、典藏系列增长较低，次高端价格带呈现结构性繁荣。我 们对全国和江苏省白酒消费结构进行了测算，其中全国白酒市场高端、次高端、 中端、低端收入占比分别为 20%、10%、35%、35%，江苏白酒市场高端、次 高端、中端、低端收入占比分别为 23%、20%、35%、23%，江苏省内次高端 规模占比显著领先于全国平均水平。考虑到省内次高端价格带主要被本地品牌 洋河、今世缘占据，基地市场持续深耕有望强者恒强，双寡头格局稳固。

对比来看，绵柔浓香型的洋河与幽雅醇厚型的今世缘在工艺上均采用“三低工 艺”，区别主要在于酿酒原材料、制曲原料的配比不同，以及各自勾兑工艺的 差别。其中“三低工艺”为绵柔型白酒的核心工艺：1）低温入窖。较低的酒 醅入窖温度，有利于酒醅缓慢发酵,有利于有益微生物缓慢生长，持续繁殖代 谢，有利于微量香味成分的生成。2）低温发酵。“前缓，中挺、后缓落”的低 温缓慢发酵规律，有利于小分子物质、水溶性物质和健康活性物质生成。3） 低温馏酒。低温馏酒有利于酒蒸汽在甑桶内反复汽化、冷凝、回流并停留较长 时间,实现了对酒醅发酵过程中产生的微量成分最大限度富集浓缩。因此,口感 更绵柔、酒体更健康、饮后更舒适。