汽车后市场行业报告：维修保养、4S 店、养车平台、配件制造商、汽车保险、二手车（22页）

4S 店：车贷和保险等新业务提升了行业议价能力。在传统经销时代，4S 店只能面对单一供应商— —对应品牌的整车厂，导致其议价能力低、利润微薄。随着 4S 店加强推行车贷、保险等中介类、 轻资产业务，其议价能力也因为经营风险的分散和在供给端拥有更多选择而得到提升。 副厂配件厂商（AM, After Market）：非整车厂授权的零部件厂商。过去整车厂垄断售后配件，AM 厂商受到压制。随着法规层面不再区分原厂、副厂配件，AM 厂商反映市场需求快的优势将进一步 显现。4S 店龙头广汇汽车近年逆市扩张。受新车销量下行影响，公司整车业务毛利率从 2015 年的 4.2%一路下行 至 3.9%。然而公司一方面加大了对维保等高毛利业务占比更高的豪华品牌的投入，另一方面加大了对一些 濒临推出的企业的部分优质资产的并购力度，新车市占率从 3%提升到 3.7%。这期间公司来自非整车销售的 毛利从 59%稳步提升至 67%，进一步拓宽了利润来源。

对于汽车维保行业，客户难以对许多服务立即做出评价，影响了行业内部的优胜劣汰。与车辆事故维修服务 的立竿见影相比，保养客户对服务效果的反馈周期更长。而且保养项目并不是汽车出现问题才进行，车主往 往要多个保养周期甚至几年之后才能发现。因此在客户给保养机构的评价中，往往会出现门店的装潢、员工 的服务态度甚至维修人员的外貌占比大于实际保养效果的现象，行业容易出现劣币驱逐良币的现象。 维保行业客户反馈周期慢的缺陷，为大型连锁平台提供了机遇。由于单次维保的效用无法在短期得到判断， 消费者将更加倾向于大型连锁维保店，尤其是有大型公众平台背书的连锁维保店。我们认为大型维保连锁店 在常规保养领域的市场占有率将逐渐上升，而小型“夫妻店”的业务将更多地转向反馈时间比较短或非标准 化的服务项目，如补贴、钣金和救援等。 2.4.2 新能源车保养市场较小 纯电动车的保养市场仅燃油车的一半左右。由于没有发动机，纯电动车不需要进行目前占保养业务相当大比 例的机油、机滤和火花塞更换。我们推测燃油车车主的年化保养成本为 1,638 元，而纯电动车仅需 843 元， 为燃油车的 51.5%。

相比增量，车主对存量汽车维保等后市场服务的需求属于“可选消费板块中的必选消费”，确定性很高。中 国乘用车市场将进入低增速甚至零成长时代。我们推测 2020 年乘用车市场或由于疫情的影响出现下行，2021 年略有反弹，2019-2023 年的销量复合增速为 2%左右。汽车各类产业中，后市场业务的占比将越来越高。 新车销量即使小幅下滑，保有量仍将在相当长的时间内保持小幅增长，不断扩充汽车后市场的容量。我们推 测到 2023 年国内乘用车保有量将达到 2.48 亿辆，2019-2023 年的复合增速为 3%左右。