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华为专题报告:存留空间加速国产替代(15页)

行业报告下载 2020年06月04日 06:05 管理员

美国拟通过修改出口管制条例扩大实体清单管制范围,华为及其关联公司如采用了管控 名单(CCL)上的设备,且需在美国境外生产、制造半导体,则需要在进出口时向美国 政府申请许可证。此次拟修改条例是美国对华为政策的再一次收紧。此前对于华为的限 制管控措施为:如果美国制造的组件占总价值的 25%以上,美国可以要求获得许可或阻 止从其他国家运往中国的高科技产品的出口。而此次拟实施条例,美国跳过对美国制造 的组件价值的限制,进而直接限制任何使用到美国技术的产品出口至华为,并专门点名 半导体。换言之,无论是使用了美国零件的产品,还是使用具有美国技术的生产设备所 生产的产品都会受到管制。 中短期影响:预计管制升级将加速华为备货进程,华为产业链业绩或将提前反映。美国 商务部称,此次条例于 5 月 15 日生效后,仍留给华为 120 天缓冲期,相关企业给华为 公司供货不受影响。我们认为,为期 120 天的缓冲期限,第一,将加快华为公司的下单 进程,预计华为将提前下单并尽可能备足库存,相关供应链企业有望提前确认业绩。事 实上,华为自 2019 年 5 月 15 日受到美方管制后,就有增加备货的举动。据 wind 数据 显示,2019 年华为的存货为 1672.08 亿元,同比大幅增长 73.46%,占当期的资产比例 达到 19.68%,较 2018 年提升了 5.2 个百分点,2020Q1 存货占资产的比例更进一步提升 至 22.6%,库存水平不断提升。所以,华为具有一定的零配件库存,能在一段时间内确 保正常运转。对于供应链而言,在获得美方的许可后,仍可继续对华为供货。

本次限制计划在时间上留有余地,也是中美两个大国在国家层面的一种博弈手段, 此次公告并未发布限制细则,两国领导人之间仍存在周旋余地,且预计在此次管制中利 益受损的相关企业也将充分表达自身诉求。 中长期影响:加速推动国产替代与自主可控。虽然此次针对华为的管制升级后续影响仍 有待观察,不排除美方与芯片供货临时许可证一样,不断延长晶圆厂供货许可证的可能。 但若在极端条件下,美方针对华为的芯片管制正式落地,则华为 7nm、5nm 的先进制程 芯片流片和量产将陷于停滞,预计将对华为智能手机出货造成较大影响,相关产业链企 业业绩也将受到冲击。从中长期来看,美方针对华为的管制升级也让大陆电子产业链关 键领域国产替代的决心变得愈发坚定,预计半导体领域的自主可控进程将进一步加速。

总结:从时间维度解读管制措施影响情况。对华为而言,若有关条例正式实施,短期内 供应链将受到冲击。由于台积电所使用生产设备涉及到美国技术,故其所代工产品也将 受到美方措施所监管。华为海思虽具备芯片设计能力,但在制造端上高度依赖台积电, 预计短期内将受到一定影响。但长期来看,大陆拥有中芯国际等芯片生产商,虽然目前 在先进制程上仍有不足,但在大基金二期加持等因素的带动下,将有利于加快中芯国际 在先进制程上的突破,长期而言将有效推动国产替代的发展。

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