小鹏汽车专题研究报告：在美递交IPO，中国造车新势力（33页）

行业报告下载 2020年09月18日 07:13 管理员

盈利能力持续改善，毛利率回升至-3.6%。1）招股书显示：公司 2018/ 2019/2020H1 营收分别为 0.97、23.2 和 10.03 亿元，2019/2020H1 汽车销量分别为 1.27 和 0.55 万辆，单车对应 ASP 分别为 18.23 和 18.24 万元。2）公司 2018/2019/2020H1 毛利分别为-0.02、 -5.58 和-0.36 亿元，毛利率分别为-24.3%、-24.0%、-3.6%，净利润分别为-13.98、-36.92 和-7.96 亿元。2018 年以来，公司研发费用累计达 37.52 亿元；共有 3676 名员工，研发人员比例达 42.7%。1）自 2018 年以来，公司研发费用累计为 37.52 亿元。其中，2018/2019/2020H1 研发费用分别为 10.51/20.70/6.31 亿元，研发费用率分别为 10830.6%/89.2%/ 62.9%。研发费主要用于研发电动车智能电动平台 David 和 Edward、车载智能系统 Xmart OS 和自动驾驶技术 XPILOT 系统。2）截至 2020 年 6 月 30 日，公司员工总数达 3,676。a）从员工划分看：共计有 1569 名员工为研发人员（比例为 42.7%），其中 91 名位于美国的员工均负责开发无人驾驶技术；1151 名员工为营销人员（比例达 31.3%）；b）从工作地点看：共有 3585 名员工位于中国大陆或香港，91 名员工位于美国。

管理团队：团队成员来源于互联网、汽车制造和金融三个领域。目前公司核心管理团队搭配较为合理，分布于汽车制造、互联网、金融、零售行业等领域。如：曾创办 UC 优视公司、阿里移动事业群总裁的何小鹏；曾在广汽负责新能源汽车研发的夏珩；曾任摩根大通香港办公室董事总经理的顾宏地。股权结构：何小鹏为最大股东高管股权占比达 40.9%。在股权分布方面，IPO 文件显示，小鹏汽车董事长何小鹏是最大股东，股权占比 31.6%。小鹏汽车联合创始人、总裁夏珩股权占比 4.9%，小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地股权占比 2.8%，小鹏汽车副总裁何涛股权占比 1.6%，几位高管的股权占比为 40.9%。此外，倩碧控股有限公司（Simplicity Holding Limited）、淘宝中国控股有限公司、IDG 资本、晨兴资本、GGV 资本、上海车友企业管理合作伙伴以及 Primavera 资本军事公司的主要股东。生产模式：由海马汽车代工生产向自建肇庆工厂生产的模式转变。2017 年，公司与海马汽车签署合作协议，将由海马汽车为公司代工生产小鹏 G3，合作到期日期为 2020 年 12 月 31 日据，据悉：海马汽车产能为 15 万辆/年。同年 5 月，公司与肇庆市政府共同举行了《小鹏智能新能源汽车整车项目》发布仪式。