中国人养老准备调研报告（81页）

行业报告下载 2020年11月18日 07:51 管理员

与发达国家相比，我国养老金总资产占 GDP 的比重严重偏低。截⾄ 2019 年末，我国基本养老保险基⾦累计结存 6.29 万亿元，全国企业年⾦积累基⾦总规模为1.80 万亿元，第三支柱刚刚起步，规模尚小，我国第⼀、第⼆支柱养老基⾦仅占 GDP 的 8.16%（2019 年国内⽣产总值 99.09 万亿元）。如果第一支柱养老金资产的计算考虑全国社会保障理事会管理的全国社会保障基金的 2.63 万亿资产，那么 2019 年我国第一支柱与第二支柱养老金资产总计占 GDP 的 10.81%。第三支柱方面，假设第三支柱占比不变，那么 2019 年第三支柱规模约为 1.44 万亿元(见图 1.6）。因此，即使考虑了广义第三支柱养老金资产，2019 年我国养老金总资产也仅约占 GDP 的 12.27%。而 2018 年，全球养老金资产规模前 22 名的国家或地区的养老资产占 GDP 的平均比重就已经达到了 67%4 ，因此我国养老金资产规模远远低于许多国家。其次，在养老金结构上，我国当前的私人养老金——第二与第三支柱的规模严重偏小，分别仅占 2019 年 GDP 规模的 1.8%和 1.5%，远远低于美国（2018 年美国第二、三支柱养老金合计占比大约为 GDP 的 118%）。这一现象说明我国养老金体系内各支柱发展之间严重失衡，过度依赖公共养老金，第二和第三支柱规模小，发挥的作用十分有限。

大力发展第三支柱养老金可以减少对公共养老金和企业养老金的依赖和替代率要求，进而减少政府和企业的财务压力。第三支柱还可以增加对非正规部门人群的覆盖，覆盖那些未被第一支柱、第二支柱覆盖的人群，如自雇人员、灵活就业人员、家庭妇女等。尽管我国城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险对非正规部门人员进行了覆盖，但存在个人缴费过高或给付水平较低等问题。第三支柱养老金通过个人账户形式，为参与者ᨀ供了更多的投资选择，可以有效地ᨀ高非正规部门人群的养老金替代率水平。建立第三支柱养老金还有助于ᨀ高退休后收入水平和ᨀ高退休准备金的投资收益率。第三支柱养老金在缴费金额、投资选择等方面均赋予个人更多的选择权，个人可根据自身的收入、风险偏好，在享受国家政策优惠下，选择适合自己的金融产品。从经济发展的角度看，发展好第三支柱养老金也是推动经济长期增长的重要途径。长期以来，我国居民家庭持有的金融资产一直以银行存款为主，2015 年末占比为 60%，银行理财产品占比为 14.5%，股票和公募基金占比分别为 17.7%和 3.5%。

可以看到，我国居民储蓄中无风险资产（即银行存款加银行理财）占比达到 3/4，投资性资产合计仅占 1/5，专门用于养老的资产占比不足。上述资产结构带来了两种金融资产配置上的扭曲：一是家庭部门缺少专业化养老资产配置渠道，以养老为目的的金融资产大量配置于无风险短期金融产品，仅能获取低于社会平均回报率的固定收益，或者是无序流入高风险的股票市场，可能导致养老资产的巨大损失；二是金融体系将居民储蓄向实体投资转化的功能严重不足，尤其缺少有效的长期资本形成机制。近年来，我国实体经济增长率下行，金融领域结构性矛盾突出，大量金融资产没有转化成支持实体经济发展的资本金，整个金融体系在过剩资金的驱动下，向下寻求无风险收益，衍生出各种相互嵌套的结构化金融产品。由于缺少养老金在资金来源端的分流和资金运用端的长期理性，金融体系中真正触达实体经济的投资工具不发达，客观上加剧了金融资源配置的扭曲。发展第三支柱养老金能够有效改善上述扭曲现象，其价值已经为以美国为代表个人账户养老金（IRA）所验证。

中国人养老准备调研报告（81页）