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2025-03-25 21 食品饮料酒水行业报告
啤酒行业重资产、高杠杆特征明显。由于单个啤酒厂经营范围有限,企 业为了争夺市场份额会选择在主要市场附近建厂或收购其他厂商。目前 行业内 10 万吨产能的大厂大约需要 1.5-2 亿元左右的投资,再考虑到啤 酒的季节性销售特征导致产能无法在全年充分利用,因此对于动辄百万 吨级销量的啤酒企业,固定资产投资额非常大,这也导致行业呈现重资 产、高杠杆的特点。2019 年青啤和华润啤酒的固定资产规模均超过 100 亿元,龙头公司的固定资产占总资产比例都在 30%以上,燕京啤酒甚至 达到 51.8%。高比例的固定资产投资也导致行业资产负债率居高不下, 长期处于 60%左右的水平。普通工业啤酒受运输成本限制,经营的区域性特征明显。在我国,普通 工业啤酒占主流,这些产品普遍价格低廉,运输成本成为制约其销售半 径的重要因素。
低端啤酒目前仍以玻璃瓶包装为主,一方面重量大货值 低、单位运输成本高,在啤酒毛利不高的限制下运输半径不宜过大,一 般不超过 300km;另一方面,包材占成本比例高,玻璃瓶等需要回收利 用以降低成本,因此运输半径过长将加倍增加运输成本。受限于上述因 素,靠近市场建立或收购产能、区域性经营仍为目前啤酒行业的主流经 营方式。优质啤酒要求更高的新鲜度,保鲜需求限制运输半径。虽然啤酒和白酒 同是酒精饮品,但白酒存放时间越长愈发醇厚, 而啤酒则是越新鲜口味 越好。通常而言,啤酒的新鲜度与保质期不易兼得,越新鲜则保质期越 短,新鲜度上依次是原浆>扎啤>纯生>普通熟啤。 1)原浆啤酒新鲜度最高。刚出炉的原浆保留鲜活酵母,麦芽香浓郁、 口感醇厚、泡沫丰富,但保质期短,市场比较常见的高鲜啤酒如扎啤是 在原浆的基础上过滤了酵母,也是餐饮店的主流产品之一。 2)普通工业啤酒大多是熟啤,需要经过高温杀菌来提高保质期,一般 2-6 月左右或更长,新鲜度和口感一般。 3)纯生啤酒在无菌发酵工艺上取得了突破,兼具了熟啤的长保质期及 一定的新鲜度,是市场上比较主流的中高档产品。
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