CXO行业报告：行业维持高景气（45页）

行业报告下载 2021年06月15日 07:36 管理员

2020年以来CXO板块股价走势亮眼：自2020年年初以来，CXO板块公司股价走势一路向好，行业受疫情影响较小，甚至受益订单转移表现出逆势上涨，显示出强大的抗风险能力和成长潜力。进入2021年后， CXO各股再次迎来涨势，龙头公司药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英等保持稳定上涨。美迪西增长势头强劲，股价相比2020年初上涨近7倍；博腾股份、昭衍新药、九洲药业等CXO公司同样表现亮眼。当前估值略高于历史市盈率平均值，行业开始步入放量增长阶段：我们定义A股CXO板块包含药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、昭衍新药、药石科技、泰格医药、睿智医药、成都先导、博腾股份、美迪西、博济医药12支个股，则回顾自2017年5月19日以来的A股CXO板块市盈率变化情况，估值高点出现在 2021年2月，为139倍；

最低值出现在2019年1月，为42倍。截至2021年5月21日，板块市盈率为98倍，高于67倍的历史中位数，处于85%的高历史估值分位，主要系2020年以来行业高景气度带动的估值上行。12家CXO公司2020年收入总额同比增速29.1%、归母净利润总额同比增速为67.4%，扣非归母净利润总额同比增速为33.4%； 2021Q1收入总额同比增速57.2%、归母净利润总额增速为207.0%、扣非归母净利润总额增速为117.6%；与2019Q1比较来看，2021Q1收入增速为79.9%，归母净利润总额增速为218.5%，CAGR分别为34.1%与78.5%，行业维持较高增长速度。  2021Q1 CXO板块收入端显著提速，主要系行业持续高景气，且临床CRO等服务逐步从2020年疫情中恢复。若药明康德使用更能反映实际经营业绩的经调整Non-IFRS归母净利润，则其2021Q1经调整non-IFRS归母净利润同比增速为63.6%，CXO板块2021Q1净利润同比增速调整为87.9%，依然实现较高增长。