生活用纸行业报告（33页）

行业报告下载 2021年07月21日 06:46 管理员

我们认为生活用纸规模在消费升级的驱动下将长期持续增长，消费升级主要来自于两个方向：1）消费量的增长；2）生活用纸品质的升级。从生活用纸消费量来看，中国人均GDP增长带动生活用纸人均年消费量稳步增长，从2014年的5.5kg提升至 2020年的7.3kg，CAGR达4.8%，其中零售渠道的消费量增长为主要驱动力。截至2020年美国、日本生活用纸人均消费量分别为23.9kg、日本13.4kg。对标发达国家，我国生活用纸人均消费量随经济发展而提升的空间广阔。鉴于当前商销消费占比低于世界平均水平，随着公共卫生水平的提升，商销市场的发展也值得重点关注。必选消费品需求增长防御性：日用品社零增速波动较为平稳，且持续高于社零总额增速。生活用纸作为日用品需求韧性较强，在经济总需求下行阶段具有防御性。疫情延续激发需求：1)由于必选属性，疫情中对于供应链持续性的担忧使得终端囤积需求暴增，20年3-4月香港等地出现抢纸潮；2）疫情下人们卫生意识提高，生活用纸应用场景增加，从而带来生活用纸消费量中枢提升。

20年全球生活用纸零售额增速普遍加快。高端化体现为1）原材料的高端化；2）品类的优化；3）场景细分化。 3）场景细分化：使用场景的不断细分催生细分纸种的涌现，例如乳霜纸、本色纸等。从不同的材料来看，乳霜纸触感好、湿韧性强、吸水性弱，适用于需要反复擦拭皮肤的感冒患者；黄色纸满足低化学添加的需求；竹浆纸干韧性强、触感较差价格较低满足对触感要求较低的消费者或者非皮肤的擦拭。厨房用纸用于消费者的不同材质的纸巾更加契合地满足了消费者的细分的需求，增加了消费者的使用场景和使用频率。我国商销渠道2020年规模约为42.9亿美元，5YCAGR为8.8%。人均角度来看，2020年中国人均家外消费纸巾金额仅为3.1美元，而美国人均商销纸巾消费额为25.8美元。国内商销渠道对比美国依然有6倍以上的增长空间。中国商销/零售市场比仅为0.21，而美国市场商销与零售市场之比稳定在0.5左右。家外市场的渗透率明显低于家居市场。同时，头部企业的商销渠道占比均低于行业平均23%，我们认为头部纸巾企业后续在商销渠道大有可为。从上市公司数据来看，企业商销过去3年的增速明显快于C端渠道，商销渠道表现出很强的渗透红利和高端化趋势。目前中顺洁柔、维达国际两家行业龙头对AFH渠道有明显的战略倾斜，虽然20年商销渠道受到疫情的影响，增速略有放缓，21年开始的复苏趋势明显。未来3年在商销渠道有望成为行业增长驱动器。

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