财富管理行业报告：基于美国及日本养老政策猜想我国第三支柱养老金（46页）

养老金规模快速增长，第二支柱占比较高。1978-2020 年，美国养老金规模快速增长， 从 4150 亿美元增长至 38 万亿美元，年均复合增速约 10%。养老金结构中，第二支 柱占比较高，随着第三支柱快速增长，第二支柱占比有所下降，2020 年第一二三支 柱占比分别为 8%/53%/32%。雇主养老金计划在美国养老金市场中占比最高。雇主养老金计划为美国养老金第二 支柱，2020 年末，美国雇主养老金计划总规模约 2.0 万亿美元，占比呈逐年下降， 占美国养老市场比重从 1974 年的 77%下降至 2020 年的 53%，但占比仍为最高。雇主养老金计划包括 DB 和 DC 计划。DB 计划（Defined Benefit Plan）为确定领取 型，退休待遇根据约定公式计算出来，计划保证退休后固定的退休金额领取水平， 该计划通常只由雇主供款，根据雇主不同，DB 计划包括私营部门 DB 计划、州和地 方政府 DB 计划。DC 计划（Defined Contribution Plan）为确定缴费型，雇主不保证 员工退休后的领取标准，建立员工个人账户，雇员需要缴费，同时雇主按一定比例 配套缴费，雇员决定账户的投资并承担风险。

根据针对群体不同，DC 计划包括 401(K)、 403（B）等，其中 401(K)为主要类型。 401(K)享受税收优惠，DC 计划占比不断提升。DC 计划中的 401(K)计划采用 EET 模式，雇员在缴费和产生投资收益时免税，在领取时征税，税收递延下雇员不仅可 以赚取纳税部分的复利，同时退休时收入较低，累进税率下退休后缴税可能享受更 多税收优惠。同时，DC 计划相对 DB 计划更加灵活，DB 计划在雇员工作调动时不 可转移，而 DC 计划灵活可转移，可随工作变动转移账户，在 80 年代之后 DC 计划 占比快速提升，从 1974 年-2020 年，DC 计划占比从 20%提升至 48%。相比无优惠模式，税收优惠吸引较大。企业年金税收优惠的政策的形式主要分为八 种，并借助字母 E(Exempting，代表免税)和 T(Taxing，代表征税)的组合来表示，T 和 E 的组合分别代表缴费、投资、领取阶段的征税和免税情况。以 1000 元为例，假 设雇员在年金计划期初缴费额为 1000 元，10 年后退休，连续投资 10 年，每年投资 收益率 10%，三个阶段的所得税率均为 20%，在 EET 和 TEE 模式下，税后净领取额 均为 2075 元，而 TTE 模式下，税后净领取额为 1820 元，相比无税收优惠，税收优 惠吸引较大。